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??奧普科技正面臨產(chǎn)品盈利能力下滑、現(xiàn)金流緊張以及全國(guó)多區(qū)域市場(chǎng)萎縮的多重危機(jī)。

??4月27日，奧普科技發(fā)布財(cái)報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.74億元，同比增長(zhǎng)0.46%；利潤(rùn)總額3.39億元，同比減少1.88%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.97億元，同比減少0.03%。整體表現(xiàn)尚可，不過(guò)，從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，遠(yuǎn)低于行業(yè)第一名萬(wàn)和電氣的72.29億元和第二名日出東方的40.87億元。

??受業(yè)績(jī)拖累，財(cái)報(bào)披露次日，奧普科技股價(jià)應(yīng)聲下挫，盤中一度報(bào)11.5元/股，總市值縮水至44.25億元。

??業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，原材料成本高位波動(dòng)、價(jià)格戰(zhàn)內(nèi)卷加劇、政策刺激效應(yīng)減弱與房地產(chǎn)下行等多重因素疊加，使得“增收不增利”成為行業(yè)普遍痛點(diǎn)。在整體承壓的底色下，只有具備全球化布局、技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化能力的企業(yè)，方能在洗牌浪潮中穿越周期。

??“增收不增利”困境延續(xù)

??2025年，奧普科技勉強(qiáng)維持了營(yíng)業(yè)收入的微增，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.74億元，同比增長(zhǎng)0.46%，但盈利能力呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)總額與歸屬母公司凈利潤(rùn)分別錄得3.39億元和2.97億元，同比分別下降1.88%和0.03%，顯示出增收不增利的疲態(tài)。

??進(jìn)入2026年，這一承壓態(tài)勢(shì)不僅未減，反而進(jìn)一步加劇。一季度財(cái)報(bào)顯示，盡管營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.32%至3.75億元，但歸屬母公司凈利潤(rùn)僅為4109.31萬(wàn)元，同比大幅下滑19.01%，且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，降至-6896萬(wàn)元，資金鏈壓力陡增。

??從業(yè)務(wù)層面來(lái)看，奧普科技兩大核心板塊均面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。電器業(yè)務(wù)雖然實(shí)現(xiàn)了約8%營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，達(dá)到14.7億元，但毛利率同比下跌約2個(gè)百分點(diǎn)至50.75%；材料業(yè)務(wù)則更為慘淡，營(yíng)業(yè)收入同比大幅下滑22.09%，跌至2.93億元，毛利率同比下跌約5個(gè)百分點(diǎn)至17.84%。

??在區(qū)域市場(chǎng)的拓展方面，呈現(xiàn)出“核心飽和、邊緣失守”的態(tài)勢(shì)。作為大本營(yíng)的華東市場(chǎng)雖然貢獻(xiàn)了12.18億元營(yíng)業(yè)收入，但增速僅有5.98%，市場(chǎng)已趨于飽和，增長(zhǎng)乏力；其他區(qū)域則出現(xiàn)大面積增長(zhǎng)滑坡，東北與西南地區(qū)營(yíng)收分別暴跌21.88%和14.35%；華北與華南市場(chǎng)亦未能幸免，分別下滑6.38%和6.93%。

??此前企業(yè)遺留的壞賬，則進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)空間。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年12月31日，奧普科技應(yīng)收賬款賬面余額為2.58億元，壞賬準(zhǔn)備為1.14億元，賬面價(jià)值1.45億元；其他應(yīng)收款賬面余額為1.8億元，壞賬準(zhǔn)備為1.4億元，賬面價(jià)值0.4億元。

??奧普科技的經(jīng)營(yíng)壓力來(lái)自內(nèi)外部環(huán)境的雙重夾擊。宏觀上，2025年我國(guó)家電行業(yè)仍處于復(fù)蘇調(diào)整期，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷態(tài)勢(shì)未完全緩解，廚衛(wèi)電器賽道競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇。

??微觀競(jìng)爭(zhēng)上，小米等互聯(lián)網(wǎng)品牌及歐普等照明跨界企業(yè)，依托供應(yīng)鏈整合能力與線上渠道優(yōu)勢(shì)，通過(guò)性價(jià)比策略迅速滲透中低端市場(chǎng)。

??另一方面，箭牌、佳普樂(lè)等科技生態(tài)品牌正以毫米波雷達(dá)、鴻蒙智聯(lián)等AI主動(dòng)交互技術(shù)為切入點(diǎn)，將浴霸從單一取暖設(shè)備升級(jí)為全屋智能生態(tài)的感知節(jié)點(diǎn)，對(duì)奧普在智能化體驗(yàn)上的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

??值得注意的是，在主業(yè)增長(zhǎng)停滯、現(xiàn)金流吃緊的背景下，奧普科技依舊選擇延續(xù)高額分紅策略。2025年，奧普科技?xì)w屬母公司凈利潤(rùn)約為2.97億元，而當(dāng)年擬派發(fā)的現(xiàn)金分紅總額約為2.11億元（每10股派5.5元），分紅率高達(dá)70.96%。在企業(yè)缺乏內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的當(dāng)下，這種高分紅無(wú)疑為奧普科技后續(xù)的長(zhǎng)期發(fā)展減少了寶貴的資本儲(chǔ)備。

??研發(fā)僅為銷售投入的三分之一

??作為直面終端消費(fèi)者的C端企業(yè)，奧普科技深知品牌聲量直接決定了銷售轉(zhuǎn)化，因此在營(yíng)銷上始終保持著極高的敏銳度。早在2023年，奧普便成為家居家電行業(yè)中首個(gè)簽約潘展樂(lè)的品牌。隨著潘展樂(lè)在巴黎奧運(yùn)會(huì)上一戰(zhàn)成名并打破世界紀(jì)錄，奧普不僅成功分享了巨大的“奧運(yùn)紅利”，更借此在年輕消費(fèi)群體中實(shí)現(xiàn)了品牌聲量的爆發(fā)式破圈。

??然而，營(yíng)銷端的亮眼表現(xiàn)并不能完全掩蓋公司基本面面臨的深層考驗(yàn)?；仡櫧?年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，奧普科技的盈利能力波動(dòng)明顯。2021年，公司歸屬母公司凈利潤(rùn)曾跌至5年最低點(diǎn)，僅為0.31億元。盡管2022年隨市場(chǎng)回暖有所修復(fù)，但進(jìn)入2024年和2025年，受房地產(chǎn)下行與消費(fèi)需求疲軟的雙重?cái)D壓，公司盈利陷入增長(zhǎng)乏力的平臺(tái)調(diào)整期。

??面對(duì)市場(chǎng)飽和與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的天花板，奧普科技宣告向智能科技全面轉(zhuǎn)型，并于2024年6月將證券簡(jiǎn)稱由“奧普家居”變更為“奧普科技”。但深入剖析其資源配置可以發(fā)現(xiàn)，公司的投入重心并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移。

??2021年至2025年間，公司研發(fā)投入金額基本在0.9億至1.04億元的區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)，并未出現(xiàn)明顯躍升（2021年1.01億元、2022年0.92億元、2023年1.01億元、2024年0.93億元）。相比之下，超過(guò)3億元的銷售費(fèi)用則成為奧普科技的經(jīng)營(yíng)常態(tài)：2021年銷售費(fèi)用為3.9億元，2022年為3.09億元，2023年為3.57億元，2024年為3.32億元，2025年進(jìn)一步縮減至3億元。

??2025年，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重為5.53%；相比之下，同期銷售費(fèi)用卻高達(dá)3億元，是研發(fā)費(fèi)用的近3倍。從行業(yè)橫向?qū)Ρ葋?lái)看，這種差距更為懸殊。同賽道的箭牌家居2025年研發(fā)投入高達(dá)3.35億元，東鵬控股也達(dá)到2.17億元，分別是奧普科技的3.22倍和2.09倍。在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛押注毫米波雷達(dá)、AI交互等前沿技術(shù)時(shí)，奧普科技這種“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”的分配模式，讓其所謂的“科技轉(zhuǎn)型”含金量大打折扣。

??不可否認(rèn)，奧普科技在產(chǎn)品端確實(shí)進(jìn)行了一系列嘗試。2025年4月，公司推出了搭載智能人感與恒溫技術(shù)的Smart系列智能浴霸；同年12月，又發(fā)布了宣稱突破30余項(xiàng)專利技術(shù)的升降熱能環(huán)浴霸。截至2025年末，奧普科技自主專利總量達(dá)到1035項(xiàng)，覆蓋了風(fēng)道設(shè)計(jì)、智能控制、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等核心環(huán)節(jié)。

??這種相對(duì)保守的轉(zhuǎn)型策略，本質(zhì)上是奧普科技家族意志的體現(xiàn)。

??公司的實(shí)際控制人為方勝康與方杰（Fang James），二人系堂兄弟關(guān)系，也是奧普品牌的聯(lián)合創(chuàng)始人。方勝康被譽(yù)為“中國(guó)浴霸之父”，長(zhǎng)期把控著企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)與產(chǎn)品方向；而擁有澳大利亞國(guó)籍的堂弟Fang James則擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，主導(dǎo)了企業(yè)的品牌化運(yùn)作與資本運(yùn)作。此外，方勝康的女婿吳興杰作為一致行動(dòng)人擔(dān)任公司高管，形成了穩(wěn)固的家族決策核心。這種高度集權(quán)的治理結(jié)構(gòu)，雖然保證了控制權(quán)的穩(wěn)定，卻也在無(wú)形中固化了決策路徑，難以在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期引入外部新鮮血液或進(jìn)行激進(jìn)的技術(shù)改革。

??在業(yè)績(jī)承壓與轉(zhuǎn)型迷霧之下，資本市場(chǎng)正在用腳投票。截至2026年第一季度，前十大股東整體減持了431.08萬(wàn)股，其中平安低碳經(jīng)濟(jì)混合A大幅減持超26%，福建道沖餐飲管理有限公司、太平豐和一年定開(kāi)債券發(fā)起式、金鷹科技創(chuàng)新股票A均退出了十大股東行列。