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??奧普科技正面臨產(chǎn)品盈利能力下滑、現(xiàn)金流緊張以及全國多區(qū)域市場萎縮的多重危機。

??4月27日，奧普科技發(fā)布財報，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入18.74億元，同比增長0.46%；利潤總額3.39億元，同比減少1.88%；歸屬上市公司股東的凈利潤2.97億元，同比減少0.03%。整體表現(xiàn)尚可，不過，從營業(yè)收入來看，遠(yuǎn)低于行業(yè)第一名萬和電氣的72.29億元和第二名日出東方的40.87億元。

??受業(yè)績拖累，財報披露次日，奧普科技股價應(yīng)聲下挫，盤中一度報11.5元/股，總市值縮水至44.25億元。

??業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，原材料成本高位波動、價格戰(zhàn)內(nèi)卷加劇、政策刺激效應(yīng)減弱與房地產(chǎn)下行等多重因素疊加，使得“增收不增利”成為行業(yè)普遍痛點。在整體承壓的底色下，只有具備全球化布局、技術(shù)創(chuàng)新實力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化能力的企業(yè)，方能在洗牌浪潮中穿越周期。

??“增收不增利”困境延續(xù)

??2025年，奧普科技勉強維持了營業(yè)收入的微增，實現(xiàn)營業(yè)收入18.74億元，同比增長0.46%，但盈利能力呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，利潤總額與歸屬母公司凈利潤分別錄得3.39億元和2.97億元，同比分別下降1.88%和0.03%，顯示出增收不增利的疲態(tài)。

??進入2026年，這一承壓態(tài)勢不僅未減，反而進一步加劇。一季度財報顯示，盡管營業(yè)收入同比增長8.32%至3.75億元，但歸屬母公司凈利潤僅為4109.31萬元，同比大幅下滑19.01%，且經(jīng)營性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，降至-6896萬元，資金鏈壓力陡增。

??從業(yè)務(wù)層面來看，奧普科技兩大核心板塊均面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。電器業(yè)務(wù)雖然實現(xiàn)了約8%營業(yè)收入增長，達(dá)到14.7億元，但毛利率同比下跌約2個百分點至50.75%；材料業(yè)務(wù)則更為慘淡，營業(yè)收入同比大幅下滑22.09%，跌至2.93億元，毛利率同比下跌約5個百分點至17.84%。

??在區(qū)域市場的拓展方面，呈現(xiàn)出“核心飽和、邊緣失守”的態(tài)勢。作為大本營的華東市場雖然貢獻了12.18億元營業(yè)收入，但增速僅有5.98%，市場已趨于飽和，增長乏力；其他區(qū)域則出現(xiàn)大面積增長滑坡，東北與西南地區(qū)營收分別暴跌21.88%和14.35%；華北與華南市場亦未能幸免，分別下滑6.38%和6.93%。

??此前企業(yè)遺留的壞賬，則進一步侵蝕了利潤空間。財報顯示，截至2025年12月31日，奧普科技應(yīng)收賬款賬面余額為2.58億元，壞賬準(zhǔn)備為1.14億元，賬面價值1.45億元；其他應(yīng)收款賬面余額為1.8億元，壞賬準(zhǔn)備為1.4億元，賬面價值0.4億元。

??奧普科技的經(jīng)營壓力來自內(nèi)外部環(huán)境的雙重夾擊。宏觀上，2025年我國家電行業(yè)仍處于復(fù)蘇調(diào)整期，房地產(chǎn)市場低迷態(tài)勢未完全緩解，廚衛(wèi)電器賽道競爭持續(xù)加劇。

??微觀競爭上，小米等互聯(lián)網(wǎng)品牌及歐普等照明跨界企業(yè)，依托供應(yīng)鏈整合能力與線上渠道優(yōu)勢，通過性價比策略迅速滲透中低端市場。

??另一方面，箭牌、佳普樂等科技生態(tài)品牌正以毫米波雷達(dá)、鴻蒙智聯(lián)等AI主動交互技術(shù)為切入點，將浴霸從單一取暖設(shè)備升級為全屋智能生態(tài)的感知節(jié)點，對奧普在智能化體驗上的傳統(tǒng)優(yōu)勢提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

??值得注意的是，在主業(yè)增長停滯、現(xiàn)金流吃緊的背景下，奧普科技依舊選擇延續(xù)高額分紅策略。2025年，奧普科技?xì)w屬母公司凈利潤約為2.97億元，而當(dāng)年擬派發(fā)的現(xiàn)金分紅總額約為2.11億元（每10股派5.5元），分紅率高達(dá)70.96%。在企業(yè)缺乏內(nèi)生增長動力的當(dāng)下，這種高分紅無疑為奧普科技后續(xù)的長期發(fā)展減少了寶貴的資本儲備。

??研發(fā)僅為銷售投入的三分之一

??作為直面終端消費者的C端企業(yè)，奧普科技深知品牌聲量直接決定了銷售轉(zhuǎn)化，因此在營銷上始終保持著極高的敏銳度。早在2023年，奧普便成為家居家電行業(yè)中首個簽約潘展樂的品牌。隨著潘展樂在巴黎奧運會上一戰(zhàn)成名并打破世界紀(jì)錄，奧普不僅成功分享了巨大的“奧運紅利”，更借此在年輕消費群體中實現(xiàn)了品牌聲量的爆發(fā)式破圈。

??然而，營銷端的亮眼表現(xiàn)并不能完全掩蓋公司基本面面臨的深層考驗?；仡櫧?年的財務(wù)表現(xiàn)，奧普科技的盈利能力波動明顯。2021年，公司歸屬母公司凈利潤曾跌至5年最低點，僅為0.31億元。盡管2022年隨市場回暖有所修復(fù)，但進入2024年和2025年，受房地產(chǎn)下行與消費需求疲軟的雙重擠壓，公司盈利陷入增長乏力的平臺調(diào)整期。

??面對市場飽和與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的天花板，奧普科技宣告向智能科技全面轉(zhuǎn)型，并于2024年6月將證券簡稱由“奧普家居”變更為“奧普科技”。但深入剖析其資源配置可以發(fā)現(xiàn)，公司的投入重心并未發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)移。

??2021年至2025年間，公司研發(fā)投入金額基本在0.9億至1.04億元的區(qū)間內(nèi)窄幅波動，并未出現(xiàn)明顯躍升（2021年1.01億元、2022年0.92億元、2023年1.01億元、2024年0.93億元）。相比之下，超過3億元的銷售費用則成為奧普科技的經(jīng)營常態(tài)：2021年銷售費用為3.9億元，2022年為3.09億元，2023年為3.57億元，2024年為3.32億元，2025年進一步縮減至3億元。

??2025年，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重為5.53%；相比之下，同期銷售費用卻高達(dá)3億元，是研發(fā)費用的近3倍。從行業(yè)橫向?qū)Ρ葋砜?，這種差距更為懸殊。同賽道的箭牌家居2025年研發(fā)投入高達(dá)3.35億元，東鵬控股也達(dá)到2.17億元，分別是奧普科技的3.22倍和2.09倍。在競爭對手紛紛押注毫米波雷達(dá)、AI交互等前沿技術(shù)時，奧普科技這種“重營銷、輕研發(fā)”的分配模式，讓其所謂的“科技轉(zhuǎn)型”含金量大打折扣。

??不可否認(rèn)，奧普科技在產(chǎn)品端確實進行了一系列嘗試。2025年4月，公司推出了搭載智能人感與恒溫技術(shù)的Smart系列智能浴霸；同年12月，又發(fā)布了宣稱突破30余項專利技術(shù)的升降熱能環(huán)浴霸。截至2025年末，奧普科技自主專利總量達(dá)到1035項，覆蓋了風(fēng)道設(shè)計、智能控制、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等核心環(huán)節(jié)。

??這種相對保守的轉(zhuǎn)型策略，本質(zhì)上是奧普科技家族意志的體現(xiàn)。

??公司的實際控制人為方勝康與方杰（Fang James），二人系堂兄弟關(guān)系，也是奧普品牌的聯(lián)合創(chuàng)始人。方勝康被譽為“中國浴霸之父”，長期把控著企業(yè)的日常經(jīng)營與產(chǎn)品方向；而擁有澳大利亞國籍的堂弟Fang James則擔(dān)任公司董事長，主導(dǎo)了企業(yè)的品牌化運作與資本運作。此外，方勝康的女婿吳興杰作為一致行動人擔(dān)任公司高管，形成了穩(wěn)固的家族決策核心。這種高度集權(quán)的治理結(jié)構(gòu)，雖然保證了控制權(quán)的穩(wěn)定，卻也在無形中固化了決策路徑，難以在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期引入外部新鮮血液或進行激進的技術(shù)改革。

??在業(yè)績承壓與轉(zhuǎn)型迷霧之下，資本市場正在用腳投票。截至2026年第一季度，前十大股東整體減持了431.08萬股，其中平安低碳經(jīng)濟混合A大幅減持超26%，福建道沖餐飲管理有限公司、太平豐和一年定開債券發(fā)起式、金鷹科技創(chuàng)新股票A均退出了十大股東行列。