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??上海票據(jù)交易所披露的信息顯示，青島上合控股發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“青島上合控股”）出現(xiàn)票據(jù)逾期兌付情況，首次被列入逾期名單，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

??上海票交所官網(wǎng)顯示，截至10月31日，青島上合控股累計(jì)承兌發(fā)生額168.92億元，承兌余額17.25億元，累計(jì)逾期發(fā)生額3.56億元，逾期余額1億元。

??值得關(guān)注的是，此次披露承兌人逾期名單中，青島上合控股旗下青島膠州灣發(fā)展集團(tuán)有限公司，青島上合城鄉(xiāng)融合發(fā)展集團(tuán)有限公司、青島上合城市更新集團(tuán)有限公司三家子公司也出現(xiàn)違約。上海票交所官網(wǎng)顯示，截至10月31日，三家子公司逾期未兌付余額分別為5000萬元、8275.82萬元和5500萬元。

??上述多家公司的票據(jù)違約，揭露青島上合控股集團(tuán)上下均面臨一定的償債與流動(dòng)性壓力，這對(duì)目前有22只存續(xù)債券，存續(xù)金額高達(dá)181億元的青島上合控股而言，違約行為也將影響投資者及其他債權(quán)的投資信心。

??11月21日，山海新財(cái)經(jīng)就上述公司的違約事件，致電致函青島上合控股集團(tuán)了解情況，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)，而青島上合控股也未披露逾期原因。

??“唯快取勝”背后的逾期

??青島上合控股集團(tuán)成立于2022年3月，是山東省知名大型國企平臺(tái)，注冊(cè)資本200億元，主要從事貿(mào)易銷售、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、租賃等業(yè)務(wù)。作為青島市重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體，公司旗下?lián)碛?32家全資、控股及參股公司，截至2024年底資產(chǎn)總額達(dá)1850億元。

??企業(yè)官網(wǎng)顯示，青島上合控股堅(jiān)持"唯旗是奪、唯快取勝"的發(fā)展理念，積極投身上合示范區(qū)內(nèi)重大項(xiàng)目建設(shè)，包括上合大道總部經(jīng)濟(jì)帶、上合國際樞紐港、奧斯卡新城等重點(diǎn)工程。公司還投資運(yùn)營5家酒店，建設(shè)9大特色專業(yè)園區(qū)，創(chuàng)辦上合經(jīng)貿(mào)研修院，開設(shè)國際旅行社等。截至2024年底，公司持有經(jīng)營性資產(chǎn)約315萬平方米，累計(jì)投資項(xiàng)目超240個(gè)，總投資額超850億元，實(shí)際完成投資超670億元。

??近年來，青島上合控股先后獲評(píng)國企平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)優(yōu)秀案例、全國企業(yè)黨建創(chuàng)新優(yōu)秀案例，中國—上合組織國家數(shù)字領(lǐng)域合作案例等多項(xiàng)榮譽(yù)。

??然而，這家屢獲殊榮的國企平臺(tái)早在2025年2月就出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。上海票據(jù)交易所披露的逾期名單顯示，其重要子公司青島上合城市更新集團(tuán)有限公司出現(xiàn)商票逾期。該公司中期票據(jù)說明書自曝21條財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括盈利能力弱、現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)保障能力不足等問題。

??盡管公司在2025年3月進(jìn)行了高管調(diào)整，但未能扭轉(zhuǎn)局面，截至10月31日，母公司首次出現(xiàn)1億元票據(jù)逾期，三家重要子公司也相繼違約，逾期總額達(dá)2.88億元。

??增收不增利的財(cái)務(wù)困境

??青島上合控股在票據(jù)逾期的背后，還面臨著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。2025年前三季度，公司營業(yè)收入144.68億元，同比增長(zhǎng)17.7%，但凈利潤(rùn)僅1.58億元，同比下降16.67%，呈現(xiàn)出明顯的"增收不增利"現(xiàn)象。

??資產(chǎn)負(fù)債方面，截至2025年三季度末，公司總資產(chǎn)2061.33億元，同比增長(zhǎng)13.2%；總負(fù)債1470.67億元，同比增長(zhǎng)18%。其中，公司面臨的待償還債務(wù)包括有息債務(wù)約864.75億元、逾期票據(jù)1億元以及存續(xù)債券181,64億元，負(fù)債增速快于資產(chǎn)增速，償債壓力較大。

??現(xiàn)金流方面，2025年前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量金額為1.92億元，而投資現(xiàn)金流凈額為-27.74億元，顯示較大規(guī)模的投資支出對(duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生壓力。

??存續(xù)債方面，青島上合控股目前共有22只存續(xù)債券，債券存量規(guī)模181.64億元。其中，最新發(fā)行的“25青上03”債券余額6億元，票面利率2.45%，將于2028年10月23日到期。

??有市場(chǎng)人士表示，盡管2025年7月大公國際維持上合控股主體信用為AAA等級(jí)，評(píng)級(jí)展望維持穩(wěn)定，但逾期事件影響市場(chǎng)信心，可能引發(fā)信用調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，影響債券市場(chǎng)融資難度。上合控股高負(fù)債率和快速擴(kuò)張的投資策略使償債壓力增加，需優(yōu)化債務(wù)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，并提升運(yùn)營效率和盈利能力。

??上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，國企或城投企業(yè)改革要逐漸減少“國企光環(huán)”，類似票據(jù)違約事件，進(jìn)一步說明企業(yè)自身需要夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)，從市場(chǎng)化和法制化角度積極推進(jìn)化債工作，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，做好對(duì)投資者的保護(hù)，促進(jìn)企業(yè)聲譽(yù)的改善。