??核心結(jié)論： 

??受春節(jié)假期影響，房企2021年2月發(fā)債規(guī)模大幅減少至480億元，環(huán)比減少69.8%，同比減少28.6%。境內(nèi)外房地產(chǎn)調(diào)控政策、通脹預(yù)期以及美元債利率上行等外部因素均增加2月債市波動性，且維持短期波動性預(yù)期。房企融資需求維持高位，債市呈現(xiàn)融資成本短期易升難降、發(fā)債周期縮短等特征，房企償債壓力倍增。

??周期融資觀察

??1、整體規(guī)模：融資新規(guī)政策持續(xù)影響債市下行預(yù)期，累計發(fā)債規(guī)模降幅進(jìn)一步擴(kuò)大

??根據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計，2021年1-2月房企境內(nèi)外債券融資累計約2072億元，同比下降10.2%，降幅較2021年首月（3.5%）持續(xù)擴(kuò)大，今年前2月融資規(guī)模較2019年同期融增長27.4%。整體債市表現(xiàn)不振，房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)影響債市下行預(yù)期持續(xù)。

??2、結(jié)構(gòu)分析：境內(nèi)發(fā)行規(guī)模近5年首次反超境外，境外3月波動性預(yù)期增強

??1-2月境內(nèi)債券規(guī)模占比53%，較2020年同期上升17個百分點。2021年開年，境內(nèi)資金面平穩(wěn)，貨幣政策中性，境內(nèi)債市發(fā)行規(guī)模占比近5年內(nèi)首次反超境外發(fā)行規(guī)模。境外方面，受到通脹預(yù)期影響，美元債劇烈波動，不確定性增加。2月尾周美元債利率快速上行引發(fā)市場關(guān)注，將增加3月境外債券市場波動性。

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