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??2020年4月，新加坡城市發(fā)展有限公司（以下簡稱“城市發(fā)展”）用43.9億元收購獲取重慶協(xié)信遠創(chuàng)實業(yè)有限公司（以下簡稱“協(xié)信遠創(chuàng)”）51.01%的股權，成為協(xié)信遠創(chuàng)最大單一股東。

??彼時，這在雙方看來是一場兩得其所的交易，既解了協(xié)信遠創(chuàng)的資金“燃眉之急”，同時又利于城市發(fā)展在中國房地產市場的發(fā)展壯大。

??然而，不到一年時間，協(xié)信遠創(chuàng)業(yè)績不見好轉，“香餑餑”變成“燙手山芋”，城市發(fā)展也萌生退意。

??今年年初就有消息稱，城市發(fā)展內部針對投資協(xié)信遠創(chuàng)事項出現(xiàn)分歧，協(xié)信遠創(chuàng)股權層面恐再生變。

??對此，協(xié)信遠創(chuàng)方面回復中國房地產報記者稱，公司目前沒有收到關于控股股東城市發(fā)展在股權處理層面的任何指示，但一位協(xié)信相關知情人士卻表示消息并非空穴來風，“無風不起浪”。

??與此同時，2月23日，上海交易所披露一則來自協(xié)信遠創(chuàng)的公告稱，未來一年內，公司有數筆公司債券陸續(xù)到期，集中兌付壓力大。而在此之前，聯(lián)合資信評估股份有限公司已于2月8日將協(xié)信遠創(chuàng)主體和旗下相關債券信用等級下調。

??協(xié)信遠創(chuàng)方面對外表示，公司經營管理層一直在努力改善經營管理，但大股東對公司發(fā)展的支持力度存不確定性，過去一年業(yè)績下滑嚴重，如今又面臨債券到期兌付壓力和機構下調評級，市場對協(xié)信遠創(chuàng)未來的發(fā)展風險多了一分擔憂。

??股東內部分歧

??2011年至2014年，發(fā)跡于重慶的渝派房企協(xié)信經歷了高速發(fā)展期，銷售規(guī)模最高時在機構排行榜上躋身TOP50，與龍湖、金科、東原和華宇并稱“五朵金花”。但從2015年開始，協(xié)信進入了銷售瓶頸期，2015年至2018年銷售規(guī)模徘徊在100億元至300億元之間，行業(yè)排名也跌至百強尾部。

??2019年，協(xié)信意欲轉賣資產，并與與金科、融創(chuàng)、恒大、陽光城等多個房企傳出收購“緋聞”。最終，在2020年4月15日，協(xié)信正式宣告與城市發(fā)展簽署《股權認購和購買協(xié)議》，后者以43.9億元人民幣入股協(xié)信遠創(chuàng)51.01%股權。

??按照當時的計劃，城市發(fā)展還將在2022年以7.7億元人民幣，在相同的入股估值下購買協(xié)信額外的9%股權。

??彼時，城市發(fā)展首席執(zhí)行長郭益智將雙方的戰(zhàn)略伙伴關系看成是公司發(fā)展歷史上的一大里程碑，稱其是一項“改變游戲的投資”，將開啟城市發(fā)展在中國業(yè)務的新增長階段。

??然而，在入股協(xié)信遠創(chuàng)后，城市發(fā)展并未如期迎來新發(fā)展。按照城市發(fā)展的計劃，通過這項投資，希望能讓集團業(yè)務擴展至中國18個城市，并涵蓋住宅、辦公、零售、商業(yè)園、服務公寓和酒店。

??但根據城市發(fā)展公司方面的數據顯示，去年共投資18億新元（折合人民幣約88億元）在協(xié)信遠創(chuàng)，也因此公司在前九個月就蒙受了7600萬新元（折合人民幣約3.7億元）損失。

??更為嚴重的是，這項投資還引發(fā)集團企業(yè)治理風波。去年下半年，城市發(fā)展三名董事，郭氏家族成員郭令柏和其他兩名獨立非執(zhí)行董事許添福、陳燕萍，因與董事會和管理層在收購協(xié)信遠創(chuàng)后處理投資的做法意見分歧而先后辭去職務。

??雖然城市發(fā)展的執(zhí)行主席郭令明曾寫公開信表示，過去一段時間里，三位董事相繼辭職需要放在一個商業(yè)環(huán)境瞬息萬變的背景之下審視，但顯然，對協(xié)信遠創(chuàng)的投資分歧是引發(fā)離職的導火索。

??據外媒消息，大股東城市發(fā)展曾在內部討論出售協(xié)信遠創(chuàng)所持股權，并進行債務重組，但協(xié)信遠創(chuàng)方面回復中國房地產報記者稱并未收到控股股東在股權層面的相關指示。

??實際上，今年年初，在三位董事相繼離職后，城市發(fā)展內部已經成立一個特別工作小組，而這個小組的任務就是改善協(xié)信遠創(chuàng)的資金流動性和盈利能力，包括檢討潛在的資產脫售以及對其現(xiàn)有債務進行重組，但協(xié)信方面并未透露該特別工作小組目前是否有作出實質性舉措。

??除了大股東城市發(fā)展，協(xié)信遠創(chuàng)的另一股東綠地控股則在去年通過降低對協(xié)信遠創(chuàng)的投資額向外界傳達了退出之意。

??據綠地控股2020年中報顯示，綠地對協(xié)信遠創(chuàng)的投資額從49.67億元下降至24.82億元，并且從 “長期股權投資”項流轉至“其他權益工具投資”項，其投資性質，從股權投資變成權益投資。

??去年9月，有媒體報道稱，綠地控股協(xié)信遠創(chuàng)約5.33億股權出質，質權人為廣西壯族自治區(qū)人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會。今年1月，綠地控股還與“協(xié)信系”就股權轉讓糾紛發(fā)生訴訟。

??不過，一位接近綠地控股的人士稱，目前綠地控股與協(xié)信的股權關系暫時穩(wěn)定，股權比例仍以去年下半年變動后公告為準。

??經營難題

??股東頻繁顯出退意背后折射出的是協(xié)信遠創(chuàng)內部存在的經營管理問題。

??實際上，協(xié)信遠創(chuàng)的經營壓力從2018年就開始顯現(xiàn)。根據公司的財務數據顯示，截至2018年末，協(xié)信遠創(chuàng)資產負債率為79.34%，較2017年上升1.73%；現(xiàn)金及等價物余額較2017年縮水超過50%至24.64億元，貨幣資金為30.29億元，同比減少49.42%，但其同期的短期負債（短期借款+一年內到期的非流動負債）總額卻接近130億元，現(xiàn)有的資金遠不足以覆蓋其短期的債務，償債壓力較大。

??在此情況下，協(xié)信遠創(chuàng)意欲通過轉賣股權來解決資金問題，接連引入綠地控股以及城市發(fā)展為股東。

??突如其來的疫情以及去年下半年橫空出世的“三道紅線”融資監(jiān)管，讓地產開發(fā)商的開發(fā)節(jié)奏被打亂，項目復工推遲，銷售、回款、融資等受到不同程度影響，協(xié)信是其中受影響較為嚴重的企業(yè)。

??數據顯示，2020年上半年，協(xié)信的營收同比下跌46.08％至20.57億元（4.22億新元），凈利潤為虧損12.57億元，凈利潤同比暴跌728.78%。截至2020年6月末，公司債務規(guī)模達到373.63億元，其中短期債務166.05億元，貨幣資金為26.21億元，流動性緊張。

??到2021年，協(xié)信遠創(chuàng)的處境仍不見好轉，更雪上加霜的是，未來一年內，其公司旗下有數筆債券將陸續(xù)到期，面臨集中兌付壓力。

??根據公開資料顯示，目前協(xié)信旗下存續(xù)的債券包括“16協(xié)信03”“16協(xié)信05”“16協(xié)信06”和“16協(xié)信08”，四只債券截至2月8日余額分別為6.52億元、5.61億元、8.38億元和5.4億元。這四只債券曾在2002年3月份就曾因兌付資金未及時到賬而停牌1天。

??對于即將到期的債券兌付問題，協(xié)信遠創(chuàng)方面也表示擬通過項目轉讓、推動銷售回款等方式籌措資金。但具體計劃并未有明確方案，仍存在不確定性，公司債務償還對于股東支持依賴度高。

??鑒于此，今年2月8日，聯(lián)合資信將協(xié)信遠創(chuàng)旗下“16協(xié)信03”、“16協(xié)信05”、“16協(xié)信06”、“16協(xié)信08”債券信用等級下調至AA-，并將其列入可能下調信用等級的評級觀察名單。

??公開發(fā)行的債券兌付存在壓力，而協(xié)信遠創(chuàng)發(fā)行的私募債形勢也不容樂觀。2月24日，據港媒報道，重慶協(xié)信遠創(chuàng)實業(yè)有限公司一筆將于3月9日到期的7.1億元私募債，于前一日暴跌65%，僅報32.8元，似乎陷入資金困難。

??在中國房地產報記者的采訪中，協(xié)信遠創(chuàng)方面表示，公司一直在努力改善經營管理，但從效果上來看，顯然不甚理想。