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??一場(chǎng)持續(xù)近4年的民企紓困合作，最終演變?yōu)榫揞~司法糾紛。

??6月2日晚間，深圳市特區(qū)建設(shè)發(fā)展集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“特區(qū)建發(fā)”）披露重大訴訟進(jìn)展：廣州市中級(jí)人民法院一審判決，特區(qū)建發(fā)聯(lián)合華南國際工業(yè)原料城（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華南國際”），需向深圳市深基華智私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“深基華智”）支付21.11億元股權(quán)收購價(jià)款。

??這場(chǎng)超21億元的巨額賠付并非突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，而是特區(qū)建發(fā)4年紓困華南城布局中，前期兜底條款全面觸發(fā)后的結(jié)果。

??值得注意的是，該一審判決早在2026年5月22日便已出具，特區(qū)建發(fā)延遲十余天才正式對(duì)外披露相關(guān)案情。

??針對(duì)此次判決，特區(qū)建發(fā)公告回應(yīng)稱，本次結(jié)果為一審判決，尚未最終生效，當(dāng)事人有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)提起上訴，最終訴訟結(jié)果存在不確定性。公司還稱，目前整體生產(chǎn)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)正常，該訴訟事項(xiàng)不會(huì)對(duì)已發(fā)行的債券本息償付產(chǎn)生影響。

??一波未平，一波又起。除21.11億元股權(quán)回購糾紛外，特區(qū)建發(fā)還卷入一樁15億余元金融借款訴訟糾紛，原告為華夏銀行深圳分行，該案同樣源于華南城紓困期間的資金籌措安排。自2022年入局紓困華南城以來，特區(qū)建發(fā)財(cái)務(wù)壓力持續(xù)攀升，連續(xù)多年陷入虧損困境。

??記者就此次訴訟及經(jīng)營問題致電特區(qū)建發(fā)，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

??從政策性紓困到對(duì)簿公堂

??本次巨額訴訟的核心癥結(jié)，是特區(qū)建發(fā)聯(lián)合中國信達(dá)共同參與的華南城紓困項(xiàng)目，因行業(yè)下行、項(xiàng)目失利陷入僵局，最終觸發(fā)協(xié)議糾紛、訴諸司法。

??事件回溯至2021年末，華南城突發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，資金鏈緊張，急需外部資本紓困。彼時(shí)，深圳推進(jìn)“六穩(wěn)六保”工作、著力紓困出險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)，作為深圳市屬核心國資平臺(tái)，特區(qū)建發(fā)肩負(fù)穩(wěn)定本土商貿(mào)品牌、保障商戶經(jīng)營、防范區(qū)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的政策性使命，牽頭操盤華南城紓困工作。

??2022年5月，特區(qū)建發(fā)通過旗下平臺(tái)斥資19.095億港元，認(rèn)購華南城33.5億股新股，取得其29.28%股權(quán)，成為單一最大股東，官方紓困正式落地。

??入局之后，特區(qū)建發(fā)持續(xù)為華南城輸血托底。2022年7月，特區(qū)建發(fā)與票據(jù)受托人花旗國際簽訂“維好協(xié)議”，推動(dòng)華南城五筆境外美元債成功展期；同年12月，特區(qū)建發(fā)依托旗下專項(xiàng)基金深基華智，耗資50億元收購西安華南城69.35%股權(quán)，試圖通過核心資產(chǎn)并購、存量盤活改善企業(yè)經(jīng)營面。

??為填補(bǔ)項(xiàng)目資金缺口，進(jìn)一步盤活資產(chǎn)，2023年4月，特區(qū)建發(fā)將深基華智基金募資規(guī)模從初始50億元擴(kuò)容至110億元，并成功引入中國信達(dá)作為核心出資人，其認(rèn)繳基金份額占比達(dá)54.54%。

??而吸引中國信達(dá)大額入局的核心條件，是各方簽署的“差額補(bǔ)足+股權(quán)回購”兜底協(xié)議。根據(jù)協(xié)議約定，若基金投資期滿后，中國信達(dá)無法實(shí)現(xiàn)全額退出，特區(qū)建發(fā)與華南國際需按照約定價(jià)格回購對(duì)應(yīng)股權(quán)，足額兌付投資本金及約定收益。為保障協(xié)議落地，南寧華南城60套倉儲(chǔ)物業(yè)同步完成抵押，為兜底責(zé)任提供實(shí)物資產(chǎn)擔(dān)保。

??多重資金加持、剛性兜底保障之下，華南城的經(jīng)營頹勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)。受房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整、產(chǎn)業(yè)園區(qū)銷售遇阻、存量資產(chǎn)變現(xiàn)不及預(yù)期等多重因素沖擊，華南城陷入現(xiàn)金流枯竭困境。2023年末，華南城公開承認(rèn)，行業(yè)環(huán)境惡化導(dǎo)致公司面臨長(zhǎng)期、重大流動(dòng)性緊張壓力。

??兩年基金投資期滿后，華南城債務(wù)違約、存量項(xiàng)目無法實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)退出，中國信達(dá)相關(guān)投資被劃入“準(zhǔn)不良”資產(chǎn)。依據(jù)此前兜底協(xié)議，中國信達(dá)最終通過“深基華智”這一主體名義，于2025年4月將特區(qū)建發(fā)、華南國際一并訴至法院。2026年5月22日，廣州中院一審宣判，判令特區(qū)建發(fā)與華南國際支付21.11億元股權(quán)收購價(jià)款。

??與此同時(shí)，特區(qū)建發(fā)再添大額債務(wù)糾紛。5月7日，特區(qū)建發(fā)公告稱，收到深圳市中級(jí)人民法院訴訟材料，華夏銀行深圳分行對(duì)深基壹號(hào)產(chǎn)業(yè)園、華南國際、西安華南城及特區(qū)建發(fā)提起金融借款合同糾紛訴訟，標(biāo)的金額15.13億元。從被告主體及案件背景來看，特區(qū)建發(fā)大概率為該筆借款提供了連帶責(zé)任擔(dān)保，因此被一并追責(zé)。

??至此，一場(chǎng)初衷為穩(wěn)企業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)的政策性國資紓困，徹底演變?yōu)槌?6億元的連環(huán)訴訟糾紛。

??深陷持續(xù)虧損泥潭

??在內(nèi)地巨額訴訟曝光前，特區(qū)建發(fā)早已卷入跨境債務(wù)糾紛。

??2024年6月，特區(qū)建發(fā)收到香港高等法院傳訊令狀，花旗國際認(rèn)定特區(qū)建發(fā)違反了為華南城優(yōu)先票據(jù)展期簽訂的維好協(xié)議項(xiàng)下的義務(wù)，申索不少于14.07億美元的賠償。

??隨著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)惡化，2025年1月，花旗國際提出對(duì)華南城清盤申請(qǐng)，直指該公司未能償還3.06億美元到期債務(wù)。2025年8月，香港高等法院正式頒令華南城清盤令，公司股票隨即停牌交易。

??華南城進(jìn)入清盤程序后，特區(qū)建發(fā)當(dāng)初耗資19億港元的入股投資價(jià)值大幅縮水，對(duì)應(yīng)股權(quán)資產(chǎn)賬面價(jià)值不足3.6億港元，形成巨額賬面浮虧。

??值得一提的是，風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)前，深圳市國資委已于2025年6月發(fā)布地方國企投資監(jiān)管指引，明確規(guī)定“對(duì)連續(xù)三年經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)的企業(yè)禁止追加投資”。這也從側(cè)面印證了本輪紓困投資的風(fēng)險(xiǎn)失控問題。

??自入局華南城紓困以來，特區(qū)建發(fā)財(cái)務(wù)壓力持續(xù)加大，陷入虧損泥潭。

??紓困前的2021年，特區(qū)建發(fā)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入142.32億元，歸母凈利潤(rùn)3.16億元，依托園區(qū)運(yùn)營、基建業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)盈利，營業(yè)收入創(chuàng)近五年高點(diǎn)。

??2022年5月，特區(qū)建發(fā)大規(guī)模入局華南城紓困后，公司財(cái)務(wù)曲線徹底逆轉(zhuǎn)。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137.96億元，歸母凈利潤(rùn)則由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損8.72億元。

??2023年成為風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)之年。受行業(yè)下行、華南城項(xiàng)目滯銷、資產(chǎn)變現(xiàn)受阻、兜底義務(wù)計(jì)提、股權(quán)投資減值等多重沖擊，特區(qū)建發(fā)全年凈虧損高達(dá)43.68億元，創(chuàng)公司成立以來最大年度虧損紀(jì)錄，其中僅華南城相關(guān)資產(chǎn)減值損失就突破35億元。

??2024年，公司虧損有所收窄，但依舊處于大額虧損區(qū)間，全年歸母凈虧損29.19億元，年內(nèi)再度計(jì)提超22億元的華南城相關(guān)資產(chǎn)減值，存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放。

??2025年，特區(qū)建發(fā)營業(yè)收入僅76.67億元，同比大幅下滑36.91%，較2021年縮水超46%；全年繼續(xù)虧損10.68億元。需要注意的是，2025年的“減虧”并非主營業(yè)務(wù)回暖所致，主要依靠?jī)?nèi)部費(fèi)用壓降、非經(jīng)常性損益調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)。

??進(jìn)入2026年，虧損態(tài)勢(shì)仍未停止，特區(qū)建發(fā)一季度錄得凈虧損2.58億元。截至2025年末，公司總資產(chǎn)896.33億元，但有息負(fù)債高企，每年剛性財(cái)務(wù)利息支出超20億元，持續(xù)侵蝕利潤(rùn)空間。

??一位房地產(chǎn)觀察人士分析稱，特區(qū)建發(fā)近年將大量資金、資源、人力沉淀于華南城紓困項(xiàng)目，優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性項(xiàng)目投入不足、回款滯后，疊加產(chǎn)業(yè)園區(qū)、地產(chǎn)配套業(yè)務(wù)整體下行，傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力持續(xù)弱化，難以覆蓋企業(yè)剛性財(cái)務(wù)費(fèi)用與管理開支，盈利空間持續(xù)萎縮。

??目前，華南城債務(wù)重組仍陷入僵局，存量資產(chǎn)變現(xiàn)困難、價(jià)值持續(xù)縮水。這意味著，特區(qū)建發(fā)未來仍將持續(xù)計(jì)提資產(chǎn)損失，同時(shí)面臨多起訴訟帶來的兜底賠付壓力，企業(yè)長(zhǎng)期虧損、財(cái)務(wù)承壓的局面短期內(nèi)恐難以逆轉(zhuǎn)。