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??在境外債務重組方案被迫二度延期、流動性危機尚未解除的至暗時刻，花樣年集團再次遭遇監(jiān)管重拳。

??7月1日，花樣年集團（中國）有限公司（以下簡稱“花樣年”）發(fā)布公告，披露其于近日收到上海證券交易所（上交所）下發(fā)的紀律處分決定書。這距離5月12日深圳證監(jiān)局對其采取責令改正措施，僅過去不到50天。

??“這一事件必然會對花樣年的市場信譽造成進一步的壓力與負面影響。”國家高端智庫CDI研究員宋丁在接受記者采訪時表示，“當前，花樣年正處于債務重組與修復的關鍵期，如何在合規(guī)整改與正常運營之間取得平衡，是其面臨的核心難題。”

??3名高管被通報批評

??根據(jù)花樣年發(fā)布的公告，上交所于2026年6月21日作出《關于對花樣年集團（中國）有限公司及有關責任人予以通報批評的決定》（〔2026〕90號）。

??決定書查明，花樣年在2018年12月至2020年11月期間發(fā)行的“18花樣年”“19花樣年”“20花樣01”等公司債券存續(xù)期內(nèi)，暴露出三大核心違規(guī)問題：募集資金被違規(guī)劃轉(zhuǎn)、信息披露嚴重滯后以及財務核算不規(guī)范。

??具體表現(xiàn)為：公司將部分債券募集資金及其他應收款劃轉(zhuǎn)至關聯(lián)方或第三方后長期未歸還；重大事項未及時披露，定期報告內(nèi)容不準確；同時存在其他應收款會計核算不正確及壞賬準備計提不充分等問題。

??基于上述違規(guī)事實，上交所決定對花樣年集團及其時任法定代表人、董事長兼總經(jīng)理潘軍，以及時任信息披露事務負責人陳新禹、王士源予以通報批評。該處分將通報中國證監(jiān)會，并記入誠信檔案。

??就在5月12日，深圳證監(jiān)局曾向花樣年下發(fā)行政監(jiān)管措施決定書（〔2026〕84號），直指其存在“非市場化發(fā)行公司債券”“募集資金違規(guī)劃轉(zhuǎn)至關聯(lián)方長期未歸還”等違規(guī)行為，并對公司采取責令改正措施，要求其在3個月內(nèi)完成整改。同時，深圳證監(jiān)局對潘軍、陳新禹、王士源3名直接負責的主管人員出具了警示函。

??“此次對花樣年董事長及相關高管的處罰合情合理合法，這也向所有正處于出險困境、面臨保交樓與債務壓力的房企敲響了警鐘：絕不能以困難為由，利用上市公司的融資優(yōu)勢進行違規(guī)操作或‘小動作’?！彼味”硎?。

??宋丁進一步分析認為，如果試圖繞過監(jiān)管來緩解困境，只會讓企業(yè)面臨更大的風險，難上加難。出險房企若遇到資金難題，應通過合規(guī)途徑解決，例如與政府相關部門溝通，借助國債、地方債等政策平臺來化解保交房與債務問題。堅守合規(guī)底線，才是企業(yè)走出困境的唯一正途。

??債務重組延期

??自2021年10月發(fā)生美元債實質(zhì)性違約以來，花樣年便開啟了漫長且充滿荊棘的自救之路。

??監(jiān)管的連續(xù)重拳，折射出花樣年當前在合規(guī)整改與資金枯竭雙重承壓下的艱難處境。

??在境外債務化解方面，盡管其覆蓋46.55億美元未償還債務的重組計劃已于今年3月獲得相關法院批準，但6月30日的最新公告顯示，因預期無法及時取得所有必要的監(jiān)管批準，重組的最后截止日期被進一步延長至2026年8月31日。這已是該重組方案在短短一個月內(nèi)的第二次延期。

??與境外重組延期相伴的，是花樣年控股持續(xù)承壓的財務狀況。

??根據(jù)花樣年控股發(fā)布的2025年年度業(yè)績公告，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入約49.25億元，同比增長約7.7%；但利潤端依然承壓，歸屬母公司凈利潤虧損高達91.86億元。

??在行業(yè)下行周期下，待售物業(yè)減值、投資物業(yè)公允價值變動以及高企的融資成本成為導致虧損擴大的主因。其中，2025年公司融資成本高達44.60億元，較上年進一步增加6.4%。

??截至2025年末，花樣年控股資產(chǎn)負債率高達130.9%。流動性緊張依然是懸在花樣年頭頂?shù)摹斑_摩克利斯之劍”。截至2025年末，公司銀行結(jié)余及現(xiàn)金總額約15.31億元，較上年末約17.24億元減少11.2%；同時，部分現(xiàn)金為受限制銀行存款，主要限于房地產(chǎn)開發(fā)使用。

??“目前，花樣年境內(nèi)五只債券剛展期至2026年底，境外重組支持協(xié)議簽署率超84%，且香港計劃聆訊剛剛通過，正處于重組落地的關鍵窗口期。此時舊賬被翻出并記入誠信檔案，對出險房企而言無疑是雪上加霜。”中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示。

??成于并購，困于杠桿

??花樣年的故事，是中國房地產(chǎn)“高杠桿、高周轉(zhuǎn)”時代的樣本之一。

??1998年，曾寶寶在深圳創(chuàng)立花樣年，在當時行業(yè)普遍追求規(guī)模擴張的背景下，公司確立了差異化的產(chǎn)品定位，注重建筑設計與社區(qū)環(huán)境的品質(zhì)。其項目常引入藝術元素，嘗試將公共藝術與居住空間相結(jié)合，以提升整體居住體驗。

??2000年前后，花樣年首個住宅項目“碧云天”落成。此后，“花好園”“花郡”等住宅項目以及“香年廣場”等商務項目陸續(xù)推出。這些項目在設計風格與空間規(guī)劃上形成了一定的產(chǎn)品特色，幫助公司在深圳市場建立了品牌認知，并吸引了部分注重居住品質(zhì)的客群。

??轉(zhuǎn)折發(fā)生在2006年。曾在萬科歷練多年的潘軍加入花樣年出任集團總裁，后于公司上市之際接任董事會主席。他的到來，標志著花樣年正式從“創(chuàng)始人驅(qū)動”邁向“職業(yè)經(jīng)理人驅(qū)動”的新階段。

??2009年，花樣年控股成功登陸港交所主板。借此資本契機，公司從深圳區(qū)域品牌正式開啟全國化擴張，業(yè)務版圖逐步延伸至粵港澳大灣區(qū)、成渝、華中、長三角及環(huán)渤海等核心都市圈。2014年前后，公司堅定推進“地產(chǎn)開發(fā)與社區(qū)服務”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，同年6月，旗下彩生活服務集團成功分拆上市，進一步拓展了花樣年的版圖。

??2017年，花樣年重新加大地產(chǎn)開發(fā)投入，并在2018年提出對標全國TOP20、重回行業(yè)前列的目標。2019年上半年新增土地投資額約10億元，到2020年全年提升至約116億元；截至2020年底，公司在建及待建項目土地儲備建筑面積約1150.93萬平方米。

??規(guī)模的膨脹伴隨著債務的滾雪球。公開數(shù)據(jù)顯示，花樣年負債總額從2016年的366億元明顯上升；2019年總負債約750.08億元、流動負債約463.78億元；2021年流動負債約826.52億元，且計息負債違約壓力顯著。

??2021年下半年，房地產(chǎn)調(diào)控政策驟然收緊，“三道紅線”壓頂，疊加融資環(huán)境急劇惡化與銷售回款放緩，房企現(xiàn)金流普遍承壓。同年10月4日晚間，花樣年公告未能如期支付一筆2021年到期優(yōu)先票據(jù)的剩余未償還本金，金額約為2.06億美元。

??這紙公告，成為公司債務風險集中暴露的起點，也宣告了花樣年“高杠桿游戲”的終結(jié)。

??如今，隨著監(jiān)管罰單的落地和重組期限的延長，花樣年正站在合規(guī)整改與債務化解的關鍵十字路口?；幽昴芊裨谥刂貕毫ο抡嬲謴驮煅δ?，仍有待市場與時間的檢驗。