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??在境外債務(wù)重組方案被迫二度延期、流動(dòng)性危機(jī)尚未解除的至暗時(shí)刻，花樣年集團(tuán)再次遭遇監(jiān)管重拳。

??7月1日，花樣年集團(tuán)（中國(guó)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“花樣年”）發(fā)布公告，披露其于近日收到上海證券交易所（上交所）下發(fā)的紀(jì)律處分決定書(shū)。這距離5月12日深圳證監(jiān)局對(duì)其采取責(zé)令改正措施，僅過(guò)去不到50天。

??“這一事件必然會(huì)對(duì)花樣年的市場(chǎng)信譽(yù)造成進(jìn)一步的壓力與負(fù)面影響?！眹?guó)家高端智庫(kù)CDI研究員宋丁在接受記者采訪時(shí)表示，“當(dāng)前，花樣年正處于債務(wù)重組與修復(fù)的關(guān)鍵期，如何在合規(guī)整改與正常運(yùn)營(yíng)之間取得平衡，是其面臨的核心難題。”

??3名高管被通報(bào)批評(píng)

??根據(jù)花樣年發(fā)布的公告，上交所于2026年6月21日作出《關(guān)于對(duì)花樣年集團(tuán)（中國(guó)）有限公司及有關(guān)責(zé)任人予以通報(bào)批評(píng)的決定》（〔2026〕90號(hào)）。

??決定書(shū)查明，花樣年在2018年12月至2020年11月期間發(fā)行的“18花樣年”“19花樣年”“20花樣01”等公司債券存續(xù)期內(nèi)，暴露出三大核心違規(guī)問(wèn)題：募集資金被違規(guī)劃轉(zhuǎn)、信息披露嚴(yán)重滯后以及財(cái)務(wù)核算不規(guī)范。

??具體表現(xiàn)為：公司將部分債券募集資金及其他應(yīng)收款劃轉(zhuǎn)至關(guān)聯(lián)方或第三方后長(zhǎng)期未歸還；重大事項(xiàng)未及時(shí)披露，定期報(bào)告內(nèi)容不準(zhǔn)確；同時(shí)存在其他應(yīng)收款會(huì)計(jì)核算不正確及壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不充分等問(wèn)題。

??基于上述違規(guī)事實(shí)，上交所決定對(duì)花樣年集團(tuán)及其時(shí)任法定代表人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理潘軍，以及時(shí)任信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人陳新禹、王士源予以通報(bào)批評(píng)。該處分將通報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，并記入誠(chéng)信檔案。

??就在5月12日，深圳證監(jiān)局曾向花樣年下發(fā)行政監(jiān)管措施決定書(shū)（〔2026〕84號(hào)），直指其存在“非市場(chǎng)化發(fā)行公司債券”“募集資金違規(guī)劃轉(zhuǎn)至關(guān)聯(lián)方長(zhǎng)期未歸還”等違規(guī)行為，并對(duì)公司采取責(zé)令改正措施，要求其在3個(gè)月內(nèi)完成整改。同時(shí)，深圳證監(jiān)局對(duì)潘軍、陳新禹、王士源3名直接負(fù)責(zé)的主管人員出具了警示函。

??“此次對(duì)花樣年董事長(zhǎng)及相關(guān)高管的處罰合情合理合法，這也向所有正處于出險(xiǎn)困境、面臨保交樓與債務(wù)壓力的房企敲響了警鐘：絕不能以困難為由，利用上市公司的融資優(yōu)勢(shì)進(jìn)行違規(guī)操作或‘小動(dòng)作’?！彼味”硎?。

??宋丁進(jìn)一步分析認(rèn)為，如果試圖繞過(guò)監(jiān)管來(lái)緩解困境，只會(huì)讓企業(yè)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，難上加難。出險(xiǎn)房企若遇到資金難題，應(yīng)通過(guò)合規(guī)途徑解決，例如與政府相關(guān)部門(mén)溝通，借助國(guó)債、地方債等政策平臺(tái)來(lái)化解保交房與債務(wù)問(wèn)題。堅(jiān)守合規(guī)底線，才是企業(yè)走出困境的唯一正途。

??債務(wù)重組延期

??自2021年10月發(fā)生美元債實(shí)質(zhì)性違約以來(lái)，花樣年便開(kāi)啟了漫長(zhǎng)且充滿荊棘的自救之路。

??監(jiān)管的連續(xù)重拳，折射出花樣年當(dāng)前在合規(guī)整改與資金枯竭雙重承壓下的艱難處境。

??在境外債務(wù)化解方面，盡管其覆蓋46.55億美元未償還債務(wù)的重組計(jì)劃已于今年3月獲得相關(guān)法院批準(zhǔn)，但6月30日的最新公告顯示，因預(yù)期無(wú)法及時(shí)取得所有必要的監(jiān)管批準(zhǔn)，重組的最后截止日期被進(jìn)一步延長(zhǎng)至2026年8月31日。這已是該重組方案在短短一個(gè)月內(nèi)的第二次延期。

??與境外重組延期相伴的，是花樣年控股持續(xù)承壓的財(cái)務(wù)狀況。

??根據(jù)花樣年控股發(fā)布的2025年年度業(yè)績(jī)公告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約49.25億元，同比增長(zhǎng)約7.7%；但利潤(rùn)端依然承壓，歸屬母公司凈利潤(rùn)虧損高達(dá)91.86億元。

??在行業(yè)下行周期下，待售物業(yè)減值、投資物業(yè)公允價(jià)值變動(dòng)以及高企的融資成本成為導(dǎo)致虧損擴(kuò)大的主因。其中，2025年公司融資成本高達(dá)44.60億元，較上年進(jìn)一步增加6.4%。

??截至2025年末，花樣年控股資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)130.9%。流動(dòng)性緊張依然是懸在花樣年頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。截至2025年末，公司銀行結(jié)余及現(xiàn)金總額約15.31億元，較上年末約17.24億元減少11.2%；同時(shí)，部分現(xiàn)金為受限制銀行存款，主要限于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)使用。

??“目前，花樣年境內(nèi)五只債券剛展期至2026年底，境外重組支持協(xié)議簽署率超84%，且香港計(jì)劃聆訊剛剛通過(guò)，正處于重組落地的關(guān)鍵窗口期。此時(shí)舊賬被翻出并記入誠(chéng)信檔案，對(duì)出險(xiǎn)房企而言無(wú)疑是雪上加霜。”中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示。

??成于并購(gòu)，困于杠桿

??花樣年的故事，是中國(guó)房地產(chǎn)“高杠桿、高周轉(zhuǎn)”時(shí)代的樣本之一。

??1998年，曾寶寶在深圳創(chuàng)立花樣年，在當(dāng)時(shí)行業(yè)普遍追求規(guī)模擴(kuò)張的背景下，公司確立了差異化的產(chǎn)品定位，注重建筑設(shè)計(jì)與社區(qū)環(huán)境的品質(zhì)。其項(xiàng)目常引入藝術(shù)元素，嘗試將公共藝術(shù)與居住空間相結(jié)合，以提升整體居住體驗(yàn)。

??2000年前后，花樣年首個(gè)住宅項(xiàng)目“碧云天”落成。此后，“花好園”“花郡”等住宅項(xiàng)目以及“香年廣場(chǎng)”等商務(wù)項(xiàng)目陸續(xù)推出。這些項(xiàng)目在設(shè)計(jì)風(fēng)格與空間規(guī)劃上形成了一定的產(chǎn)品特色，幫助公司在深圳市場(chǎng)建立了品牌認(rèn)知，并吸引了部分注重居住品質(zhì)的客群。

??轉(zhuǎn)折發(fā)生在2006年。曾在萬(wàn)科歷練多年的潘軍加入花樣年出任集團(tuán)總裁，后于公司上市之際接任董事會(huì)主席。他的到來(lái)，標(biāo)志著花樣年正式從“創(chuàng)始人驅(qū)動(dòng)”邁向“職業(yè)經(jīng)理人驅(qū)動(dòng)”的新階段。

??2009年，花樣年控股成功登陸港交所主板。借此資本契機(jī)，公司從深圳區(qū)域品牌正式開(kāi)啟全國(guó)化擴(kuò)張，業(yè)務(wù)版圖逐步延伸至粵港澳大灣區(qū)、成渝、華中、長(zhǎng)三角及環(huán)渤海等核心都市圈。2014年前后，公司堅(jiān)定推進(jìn)“地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與社區(qū)服務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，同年6月，旗下彩生活服務(wù)集團(tuán)成功分拆上市，進(jìn)一步拓展了花樣年的版圖。

??2017年，花樣年重新加大地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入，并在2018年提出對(duì)標(biāo)全國(guó)TOP20、重回行業(yè)前列的目標(biāo)。2019年上半年新增土地投資額約10億元，到2020年全年提升至約116億元；截至2020年底，公司在建及待建項(xiàng)目土地儲(chǔ)備建筑面積約1150.93萬(wàn)平方米。

??規(guī)模的膨脹伴隨著債務(wù)的滾雪球。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，花樣年負(fù)債總額從2016年的366億元明顯上升；2019年總負(fù)債約750.08億元、流動(dòng)負(fù)債約463.78億元；2021年流動(dòng)負(fù)債約826.52億元，且計(jì)息負(fù)債違約壓力顯著。

??2021年下半年，房地產(chǎn)調(diào)控政策驟然收緊，“三道紅線”壓頂，疊加融資環(huán)境急劇惡化與銷(xiāo)售回款放緩，房企現(xiàn)金流普遍承壓。同年10月4日晚間，花樣年公告未能如期支付一筆2021年到期優(yōu)先票據(jù)的剩余未償還本金，金額約為2.06億美元。

??這紙公告，成為公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中暴露的起點(diǎn)，也宣告了花樣年“高杠桿游戲”的終結(jié)。

??如今，隨著監(jiān)管罰單的落地和重組期限的延長(zhǎng)，花樣年正站在合規(guī)整改與債務(wù)化解的關(guān)鍵十字路口?；幽昴芊裨谥刂貕毫ο抡嬲謴?fù)造血功能，仍有待市場(chǎng)與時(shí)間的檢驗(yàn)。