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??“不是擔保就是在擔保的路上?！币晃粋€人投資者，在宋都股份最新披露的一則融資擔保公告下留言稱。

??事情源于3月12日，當天，宋都股份（600077. SH）公告，因公司控股股東宋都控股融資需要，近日宋都控股與杭州銀行簽訂了融資配套協(xié)議，融資金額1.24億元。

??該筆融資，由宋都股份全資子公司杭州宋都房地產(chǎn)集團有限公司（以下簡稱“宋都集團”），以定期存單質(zhì)押形式提供質(zhì)押擔保，擔保的主債權本金金額為1.24億元。

??一筆僅為1.24億元的融資擔保，為何引得投資者的這般重視？

??事實上，這并非宋都股份頭一次為控股股東宋都控股提供融資擔保。根據(jù)公告，其對宋都控股提供的擔?？傤~37.93億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的81.59%。就在此前的3月2日，宋都股份還為宋都控股的1.16億元融資提供擔保，同樣以定期存單質(zhì)押形式。

??而截至公告日，宋都股份對外擔保的總額已達147.06億元，占其最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的316.33%。連續(xù)的擔保已使得宋都股份的擔保金額高出其凈資產(chǎn)的逾3倍。

??于房地產(chǎn)公司而言，為推動旗下項目的順利開發(fā)，上市公司為旗下項目公司、子公司的擔保往往更為常見。而子公司為控股股東頻繁提供融資擔保似乎并不多。

??IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜分析指出，地產(chǎn)行業(yè)上市子公司為控股股東提供擔保雖然比較少見，但也不是完全沒有。

??“在母公司承擔項目孵化責任而又在項目進入收獲期時注入上市公司的關聯(lián)交易的情況下，上市公司反向?qū)δ腹咎峁＿壿嬌弦彩浅闪⒌?，否則其他股東就會否決此類擔保動議，導致其成為違規(guī)擔保?！?/p>

??此外，另一個更值得探討的問題是，頻繁讓子公司提供融資擔保，或也暴露了控股股東宋都股份的資金“窘境”。一個顯而易見的例子，宋都控股質(zhì)押所持有的宋都股份的股份比例已由去年中的15.13%，上升至95.07%。

??由控股股東頻繁融資及高質(zhì)押率，所引發(fā)的對宋都股份資金及經(jīng)營狀況的關注，都成為外界的焦點。

??大股東頻繁質(zhì)押、融資

??據(jù)了解，存單質(zhì)押擔保是當事人以自己的大額存單作為貸款人的擔保物，屬于物的擔保。當債務人不履行還款義務時，債權人有權利自行處置作為質(zhì)押物的存單。

??這并非宋都股份頭一次以定期存單質(zhì)押形式，為宋都控股提供融資擔保。

??在該筆融資擔保發(fā)生10天前，3月2日，宋都股份同樣公告，因融資需要，控股股東宋都控股與招商銀行簽訂了融資配套協(xié)議，融資金額1.16億元。宋都股份全資子公司宋都集團，同樣以定期存單質(zhì)押形式為上述主債權項下提供質(zhì)押擔保。

??這是宋都股份在過去的半個月時間里，兩次以同樣的方式為宋都控股提供融資擔保。

??若把時間線拉得更長一些，實際上自去年下半年以來，宋都股份對宋都控股的融資提供擔保就時有發(fā)生。2020年9月24日，宋都股份為宋都控股的1.14億元融資提供擔保；7月21日，宋都股份以同樣的方式為宋都控股的2.14億元融資提供擔保。

??去年5月26日，宋都股份的股東大會曾通過相關議案，同意公司方為宋都控股提供擔保金額不超過41億元，其中擬以存單質(zhì)押形式提供擔保金額為35億元，擬以信用保證方式提供擔保金額為6億元。此外，宋都控股為公司方提供擔保金額不超過50億元。

??根據(jù)公告，宋都股份目前對外擔?？傤~147.06億元，占其最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的316.33%。其中對宋都控股提供的擔?？傤~為37.93億元（包括以存單質(zhì)押形式擔保的總額為34億元及以信用保證形式擔保的總額為3.93億元），占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的81.59%。

??宋都股份為宋都控股提供的融資擔?？傤~，已接近上限。而從去年該項議案通過起至今，宋都股份以存單質(zhì)押形式對宋都控股提供擔保金額也達19.50億元。數(shù)據(jù)顯示，2020年中，宋都控股向公司提供借款金額14.17億元。

??宋都控股作為宋都股份控股股東，持有469,144,518股股份，占宋都股份的35.01%。截至2019年12月31日，宋都控股總資產(chǎn)407.49億元，總負債361.64億元，營業(yè)收入43.35億元，凈利潤2.9億元。

??頻繁的融資擔保，或暴露了控股股東宋都股份的資金“窘境”。根據(jù)宋都股份去年三季報，宋都控股所持有該公司股份中的446,000,000股已經(jīng)被質(zhì)押，占其所持宋都股份的95.07%，占該公司總股本的33.28%。

??而在去年中的時候，宋都控股持有的該公司股份僅有15.13%被質(zhì)押。

??2020年9月11日，宋都股份曾公告，宋都控股將其持有公司部分股票辦理了質(zhì)押業(yè)務，當時質(zhì)押股份數(shù)量為3.75億股，占其所持股份比例的79.93%，占總股本的27.98%。

??該筆質(zhì)押原本的到期日為2020年12月17日，質(zhì)權人杭州西奧電梯有限公司，但隨后，質(zhì)押到期日被延長至2021年6月30日。

??高額擔?！拔C”

??事實上，除了質(zhì)押宋都股份的股權以及讓其提供融資擔保，宋都控股還曾通過宋都股份變現(xiàn)部分資產(chǎn)。

??具體而言，去年11月6日，宋都控股將旗下位于杭州、舟山的多處房產(chǎn)分三批分別轉讓給宋都股份旗下杭州宸都、杭州融都、杭州灃都三家全資子公司。該筆轉讓成功為宋都控股變現(xiàn)1.26億元。

??對上市平臺宋都股份而言，超出自身凈資產(chǎn)逾3倍的擔保額，也意味著在貸款人無力償還借款時較大的代償風險。

??柏文喜也指出，子公司對控股股東的反向擔保，會比一般的擔保要承受更大的風險。因為就邏輯而言，如果母公司未來發(fā)生違約，不但上市公司需要承擔代償風險，另外還可能導致上市公司實際控制人的變更，自然會影響上市公司的運營。

??作為杭州“老十八家”地產(chǎn)開發(fā)商之一，該公司房地產(chǎn)項目已經(jīng)形成以杭州為中心，深耕長三角優(yōu)勢區(qū)域，并拓展西南地區(qū)的布局。其圍繞長三角都市核心圈目前已形成八大區(qū)域公司、五大事業(yè)部、四十多個在建在售項目公司。

??這得益于宋都股份自2017年以來提出的“高周轉”；2018年，宋都股份正式躋身百億房企行列，其在2019年還一度提出了 300億的銷售目標。雖然根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，其當年只實現(xiàn)了185.9億元，但難掩規(guī)模的訴求。

??2019年，宋都股份新增土儲總建面133萬平方米，同比增長57%，新增土地首次破百萬平方米。而數(shù)據(jù)顯示，該公司當年以120億元的新增土地價值位列克而瑞拿地排行榜第71位。

??規(guī)模的訴求導致了宋都股份負債的快速增長。據(jù)了解，2017-2019年，宋都股份的資產(chǎn)負債率分別為77.75%、80.72%、85.34%。到2020年前三季度，該公司資產(chǎn)總計430.35億元，負債合計374.57億元，資產(chǎn)負債率進一步升至87.04%。

??去年三季度，宋都股份資產(chǎn)負債表中應付票據(jù)2.8億元，增長33.94%；一年內(nèi)到期的非流動負債則大幅增長92%至11.1億元；短期借款4.39億元。而其手上現(xiàn)金余額16.63億元，不能完全覆蓋其短期有息負債。

??宋都股份去年1-9月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額錄得凈流出27.9億元，其中的主要原因正是因為期內(nèi)支付項目的土地款增加。

??然而，該公司的問題還不止于財務和業(yè)績層面。今年1月23日，宋都股份實際控制人、董事長、總裁俞建午因涉嫌內(nèi)幕交易股票，證監(jiān)會對其進行立案調(diào)查。

??雖然該公司當時公告稱，調(diào)查事項系對俞建午的調(diào)查，與公司無關，且未涉及公司股票，不會影響其在公司的正常履職，公司日常生產(chǎn)經(jīng)營活動亦不受影響。但作為宋都系靈魂人物而存在俞建午被調(diào)查，影響實際并非一兩句公告就能解除。

??事實上，就在3月12日發(fā)布為宋都控股提供融資擔保的同一天，上交所對宋都股份、控股股東及實際控制人發(fā)布監(jiān)管工作函，處理事由為就相關事項發(fā)出監(jiān)管工作函。

??而子公司連續(xù)為控股股東提供融資擔保，不僅說明控股股東在資金層面存在較大壓力，也說明上市公司未來將面臨更大風險。上述人士指出，高額擔保會進一步增加上市公司的或然風險，進而會影響到上市公司的資信評級，對上市公司的經(jīng)營的影響是不言而喻的。

??根據(jù)宋都股份財報，2020年中，該公司總擔保中，直接或間接為資產(chǎn)負債率超過70%的被擔保對象提供的債務擔保金額占比達到71.07%。