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??一、近期CPI走勢分析

??最近三個月即2025年10-12月，CPI呈現(xiàn)出明確的回升勢頭。10月同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.2%；11月顯著跳升至0.7%；12月進(jìn)一步升至0.8%。這一連續(xù)上揚(yáng)的趨勢，標(biāo)志著物價已擺脫此前低位徘徊的狀態(tài)，進(jìn)入溫和上漲通道。

??回顧2025年全年，CPI走勢經(jīng)歷了探底、企穩(wěn)到回升的過程。上半年（1-6月）持續(xù)低位震蕩，同比增速在-0.7%至0.5%之間波動，多數(shù)月份處于零增長或小幅負(fù)增長，反映內(nèi)需偏弱、物價承壓。年中（7-9月）出現(xiàn)短暫反復(fù)，但整體在負(fù)增長區(qū)間波動。直至四季度，尤其是11-12月表現(xiàn)強(qiáng)勁，形成明顯的“翹尾”拉升，為全年畫上向上的句號。雖然有機(jī)構(gòu)認(rèn)為此現(xiàn)象和以舊換新、國際金價等短期結(jié)構(gòu)性因素有關(guān)，但總體上需要肯定2025年穩(wěn)物價工作取得的積極成果。

??二、近期CPI走勢對房地產(chǎn)的積極信號

??盡管CPI回升不直接“拉動”房價上漲，但作為關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟(jì)“溫度計(jì)”，其讀數(shù)回暖仍具有重要的信號意義。這里從多個角度分析其對房地產(chǎn)市場的積極影響。

??1.宏觀通縮風(fēng)險(xiǎn)減弱，資產(chǎn)價格預(yù)期趨于穩(wěn)定

??CPI擺脫低位、溫和回升，最直接的意義是緩解了市場對通貨緊縮的深度擔(dān)憂。在通縮預(yù)期下，人們傾向于推遲購房等大宗消費(fèi)。物價的適度回升有助于穩(wěn)定對未來資產(chǎn)價格的預(yù)期，打破“價格下跌–持幣觀望”的循環(huán)，從而為房地產(chǎn)市場營造更穩(wěn)定的預(yù)期環(huán)境。

??2.消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)活躍度出現(xiàn)回暖跡象

??CPI的回升，尤其是與服務(wù)消費(fèi)相關(guān)的非食品價格（如旅游、家庭服務(wù)、教育文娛等）等同步改善，反映了經(jīng)濟(jì)活動熱度提升、居民消費(fèi)信心邊際修復(fù)。消費(fèi)信心的回暖，是支撐包括住房改善需求在內(nèi)的大宗消費(fèi)復(fù)蘇的重要基礎(chǔ)。

??3.貨幣政策保持寬松的窗口期延長

??CPI的溫和回升為貨幣政策提供了更大的操作空間。為鞏固物價回升勢頭并支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，央行更有可能維持流動性合理充裕，引導(dǎo)市場利率處于較低水平。而和購房層面有關(guān)的各類貸款成本也將保持在歷史低位，疊加當(dāng)前房價所體現(xiàn)的高性價比，將更好降低入市成本和促進(jìn)住房消費(fèi)。

??4.企業(yè)盈利與投資環(huán)境有望改善

??物價溫和上漲通常意味著企業(yè)尤其是下游消費(fèi)行業(yè)和部分服務(wù)業(yè)的定價能力與盈利空間有所恢復(fù)。盡管當(dāng)前房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)指標(biāo)有所低迷，但產(chǎn)業(yè)鏈上下游（如建材、家電、裝修）經(jīng)營環(huán)境的改善，以及整體經(jīng)濟(jì)景氣度的回升，將為房地產(chǎn)市場的最終企穩(wěn)提供更堅(jiān)實(shí)的宏觀基礎(chǔ)。同樣企業(yè)盈利空間增大，也客觀上帶動了就業(yè)市場，對于提高購房能力也有積極作用。

??5.對財(cái)政壓力有邊際緩解作用

??CPI上升在特定條件下可通過“通脹稅”效應(yīng)減輕財(cái)政壓力。稅收計(jì)算和銷售金額（銷售價格）有關(guān)。所以CPI等提高會帶動稅收收入改善，緩解這兩年土地財(cái)政體系下的財(cái)政壓力。而財(cái)政狀況的改善，對于后續(xù)房地產(chǎn)領(lǐng)域的公共支出等也有積極作用，涉及保障房、存量土地和庫存商品房收儲等工作。

上海易居房地產(chǎn)研究院副院長 嚴(yán)躍進(jìn)