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??入主一年半后，何劍鋒選擇再次加注顧家家居。

??近日，顧家家居定增方案獲上交所受理，公司擬向間接控股股東盈峰集團募資19.97億元。

??此次定增是實控人何劍鋒繼2023年末以88.8億元入主顧家家居后的再次大手筆投入。若按上限完成，何劍鋒通過盈峰睿和投資、盈峰集團合計控制顧家家居的股份比例將從29.42%提高至37.37%，鎖定期長達36個月，進一步強化何劍鋒對公司的掌控。

??盈峰集團作為唯一認購方，將以現(xiàn)金方式獨家認購全部股票，募集資金將用于顧家家居產(chǎn)品生產(chǎn)線智能化技改、功能鐵架生產(chǎn)線擴建、智能家居產(chǎn)品研發(fā)、AI及零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型等項目及補充流動資金。

??“本次發(fā)行充分展示了實控人對公司支持的決心以及對公司未來發(fā)展的堅定信心，促進公司長期穩(wěn)定發(fā)展。”顧家家居表示，上述項目的實施將有效優(yōu)化產(chǎn)能布局，進一步夯實數(shù)字化運營管理能力，提升產(chǎn)品質(zhì)量與技術水平，從而進一步增強公司的核心競爭力，鞏固市場地位。

??印度尼西亞建廠、定增募資、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，顧家家居在控制權(quán)更迭后開啟了一場全面的自我革新。

??“何家”的資本布局

??根據(jù)定增預案，顧家家居本次擬發(fā)行不超過約1.04億股，募集資金總額不超過19.97億元，發(fā)行價格為19.15元/股。

??這一價格相較公告披露日的收盤價25.13元/股折價超20%，較何劍鋒此前36.72元/股的入股成本也已下跌約30%。

??在已有浮虧的情況下，何劍鋒仍逆勢增資20億元。市場認為，此舉一方面是為了攤薄持倉成本，疊加分紅，其持股成本下探至約30.04元/股，對比收購價，仍浮虧接近3成。另一方面是看中智能家居市場的巨大潛力，與美的集團在智能家居、供應鏈端的協(xié)同效應將加速顯現(xiàn)。

??從募集資金用途涵蓋的六大項目來看，補充流動資金是占用資金最大的項目，擬投入10億元?！氨敬窝a充流動資金與公司未來生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務開展情況等相匹配，有助于滿足未來對于流動資金的需求?！鳖櫦壹揖颖硎?。

??緊隨其后的是AI及零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目，擬投入3.94億元。顧家家居表示，該項目旨在通過技術革新與業(yè)務模式創(chuàng)新，鞏固市場領先地位。

??“隨著募集資金到位開始投入募投項目，公司籌資活動現(xiàn)金流入和投資活動現(xiàn)金流出均將大幅增加。未來公司主營業(yè)務的盈利能力有望進一步加強，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量將進一步增加，從而進一步改善公司現(xiàn)金流量狀況?！鳖櫦壹揖舆M一步強調(diào)。

??何劍鋒作為美的集團創(chuàng)始人何享健之子，在父親創(chuàng)建的家電帝國之外，正依靠資本投資打造“盈峰系”。對顧家家居的投資被視為何劍鋒布局“家電+家居”一體化的重要落子，與美的集團的戰(zhàn)略方向密切相關。

??目前，美的集團已成立智慧家居公司，涉足家具與家居用品銷售，打造“科技+產(chǎn)業(yè)+園區(qū)”戰(zhàn)略模式。顧家家居則成立家電公司，探索家居與家電的協(xié)同增長。智能家居和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的募資用途也契合行業(yè)長期趨勢?。

??一位長期跟蹤家居產(chǎn)業(yè)的研究員認為，此次定增本質(zhì)是“美的系”對智能家居生態(tài)的長期押注，通過技術賦能與供應鏈整合，搶占“大家居”賽道制高點?。何劍鋒通過大幅折價定增強化控制權(quán)，旨在推動“家電+家居”協(xié)同，這一戰(zhàn)略布局若得到市場認可，可抵消短期業(yè)績下滑的負面影響?。

??短期復蘇與深層隱患

??從顧氏家族到何劍鋒，從激進擴張到零售轉(zhuǎn)型，顧家家居正在市場變革中艱難求索。

??針對募集資金投資項目，顧家家居表示，未來也可能面臨募投項目新增產(chǎn)能消化風險和募投項目效益不及預期的風險。

??在經(jīng)歷2024年業(yè)績雙降后，顧家家居2025年中期報告帶來了久違的好消息。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入98.01億元，同比增長10.02%；歸屬母公司凈利潤10.21億元，同比增長13.89%，業(yè)績回升得益于國家補貼政策及公司零售轉(zhuǎn)型。

??隨著顧家家居與“美的系”協(xié)同效應逐漸釋放，中信建投證券預計2025～2027 年公司營收為199.6 億元、213.9億元、227.4 億元；歸屬母公司凈利潤為18.5億元、20.1億元、21.4 億元。

??盡管業(yè)績回暖，顧家家居仍面臨多重挑戰(zhàn)。

??市場環(huán)境方面，受房地產(chǎn)行業(yè)疲軟影響，家居行業(yè)整體遇冷。泛家具全渠道銷售收入增速由2019年4.6%降至2024年4.05%，預計2027年將進一步降至3.3%。

??在公司財務方面，2025年上半年顧家家居的應付票據(jù)激增至6.09億元，相較年初的820.8萬元驟增7321.99%，短期償債壓力加大。公司總負債82.36億元，較年初增長11.21%；流動負債78.71億元，較年初增長12.48%；一年內(nèi)到期的非流動負債6298萬元。

??盈利能力指標也呈現(xiàn)疲態(tài)，由于高毛利率的內(nèi)貿(mào)業(yè)務占比下降及公司加大終端讓利，2025年上半年，顧家家居銷售毛利率下降至32.89%。

??此外，顧家家居近3年年報數(shù)據(jù)顯示，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量已經(jīng)連續(xù)3年為負。其中，2024年度兩項指標分別為-23.16億元和-14.66億元。

??顧家家居也在定增預案中列示了多項風險因素，隨著家居消費趨勢的變化，家居企業(yè)競爭由單品類競爭轉(zhuǎn)向全屋競爭，軟體家具和定制家具企業(yè)互相跨界，整體市場競爭加劇，部分企業(yè)短期可能采取低價傾銷策略，導致行業(yè)平均利潤率下滑，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

??“作為家具行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場變化將會對家具行業(yè)未來需求產(chǎn)生影響。公司生產(chǎn)所用的原材料價格波動將導致生產(chǎn)成本波動，從而影響公司收入和毛利率?！鳖櫦壹揖颖硎?。

??面對市場與經(jīng)營壓力，顧家家居正從產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道變革和國際化3個維度推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，尋找新的增長點。

??2025年7月，顧家家居發(fā)布一體化整家3.0方案，從“賣產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“賣生活方式”。

??零售轉(zhuǎn)型這一布局已持續(xù)7年，核心在于擺脫過去“依賴感覺”的業(yè)務模式，將信息流、資金流、物流等環(huán)節(jié)深度解耦，通過標準化系統(tǒng)數(shù)據(jù)支撐直連終端用戶。

??國際化布局是顧家家居第三個增長支柱。繼越南、墨西哥、美國基地后，今年9月宣布投資11.24億元在印度尼西亞建立生產(chǎn)基地。

??此次定增將進一步增強顧家家居應對行業(yè)周期波動的能力。未來顧家家居能否在何劍鋒的帶領下實現(xiàn)真正的轉(zhuǎn)型突破，能否重返增長通道，仍有待市場檢驗。