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??一紙公告背后，是一家老牌家居企業(yè)在行業(yè)寒冬中的艱難求存。

??11月5日晚間，夢(mèng)天家居連發(fā)兩條公告，一條是公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)芯片企業(yè)上海川土微電子控制權(quán)，另一條是實(shí)控人余靜淵夫婦正在籌劃公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。

??這兩項(xiàng)重大交易“不互為前提”，但同步推進(jìn)，這意味著夢(mèng)天家居可能同時(shí)迎來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)與管理層的雙重更迭，“亞洲木門(mén)大王”余靜淵即將離開(kāi)他一手創(chuàng)立的夢(mèng)天家居。

??夢(mèng)天家居的股票自11月6日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。以停牌前15.7元的股價(jià)計(jì)算，這家總部位于浙江嘉興的木門(mén)企業(yè)市值約為34.96億元。

??“這反映了當(dāng)前傳統(tǒng)家居行業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)困境?！笔袌?chǎng)人士認(rèn)為，夢(mèng)天家居從家居跨界到芯片行業(yè)，主要是為了應(yīng)對(duì)主業(yè)增長(zhǎng)疲軟和尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，其計(jì)劃形成的“家居+芯片”雙主業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)公司的治理能力、資源分配和財(cái)務(wù)管控提出了極高要求。

??業(yè)績(jī)承壓

??夢(mèng)天家居的跨界轉(zhuǎn)型與易主計(jì)劃并非空穴來(lái)風(fēng)，而是其主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)低迷下的無(wú)奈之舉。

??夢(mèng)天家居成立于2003年，主要從事木門(mén)、墻板、柜類等定制化木質(zhì)家具的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2021年，公司登陸A股市場(chǎng)，但上市后的表現(xiàn)不盡如人意。

??營(yíng)收連續(xù)三年下滑是不爭(zhēng)的事實(shí)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，夢(mèng)天家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為13.89億元、13.17億元、11.17億元，同比下滑8.60%、5.16%、15.22%。

??2025年前三季度，夢(mèng)天家居營(yíng)收繼續(xù)同比下滑2.93%至7.73億元。

??凈利潤(rùn)表現(xiàn)同樣不容樂(lè)觀。2022年至2024年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為2.2億元、9572.96萬(wàn)元、6126.11萬(wàn)元，縮水超過(guò)七成。

??盡管2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.6%至5630.31萬(wàn)元，但扣非凈利潤(rùn)卻同比下降0.02%至3687.01萬(wàn)元。

??這一數(shù)據(jù)并非公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利改善所致，主要源于公司縮減期間費(fèi)用的開(kāi)支，同時(shí)通過(guò)投資理財(cái)增厚利潤(rùn)。

??曾經(jīng)的“木門(mén)大王”在行業(yè)中逐漸失去優(yōu)勢(shì)，歐派家居、索菲亞、金牌家居、志邦家居等從櫥柜、衣柜領(lǐng)域切入木門(mén)賽道，市場(chǎng)份額不斷被蠶食。

??2021年，歐派家居木門(mén)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)反超，到2024年已是夢(mèng)天家居木門(mén)收入的兩倍。索菲亞的木門(mén)業(yè)務(wù)也在2024年正式超越夢(mèng)天家居。

??面對(duì)主業(yè)下滑，夢(mèng)天家居自2019年起提出從“木門(mén)”到“木作”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，并于2023年正式將品牌升級(jí)為“夢(mèng)天木作”，但轉(zhuǎn)型效果有限。

??2025年上半年，夢(mèng)天家居木門(mén)業(yè)務(wù)收入同比減少2790萬(wàn)元，而柜類和墻板業(yè)務(wù)合計(jì)增加1869萬(wàn)元，未能彌補(bǔ)木門(mén)業(yè)務(wù)下滑的缺口。

??夢(mèng)天家居的困境并非個(gè)例，而是整個(gè)家居行業(yè)在房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整下的縮影。“房地產(chǎn)市場(chǎng)連續(xù)幾年下行，并對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生影響，導(dǎo)致市場(chǎng)需求不振?！眽?mèng)天家居在半年報(bào)中提到。

??跨界芯片

??面對(duì)主業(yè)增長(zhǎng)乏力，夢(mèng)天家居將目光投向了芯片領(lǐng)域。

??川土微電子成立于2016年，是一家專注高端模擬芯片研發(fā)設(shè)計(jì)與銷售的高科技公司，產(chǎn)品涵蓋隔離與接口、驅(qū)動(dòng)與電源、高性能模擬三大產(chǎn)品線。

??創(chuàng)始人陳東坡持股約15%，其是浙江大學(xué)電路與系統(tǒng)專業(yè)博士，創(chuàng)業(yè)前曾是上海交通大學(xué)微電子學(xué)院副教授。公司的股東包括知名半導(dǎo)體投資機(jī)構(gòu)元禾璞華及比亞迪、上汽集團(tuán)等上市公司。

??值得注意的是，川土微電子原本有獨(dú)立上市的計(jì)劃，公司在2025年6月召開(kāi)了股改創(chuàng)立大會(huì)，隨后在7月完成股改，這一舉動(dòng)被解讀為企業(yè)邁向IPO的重要一步。

??最終，川土微電子卻選擇了通過(guò)與上市公司重組的方式實(shí)現(xiàn)證券化。

??“川土微電子或是看中了上市平臺(tái)更快的資本化路徑?！庇蟹治稣J(rèn)為，2023年以來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)面臨的周期調(diào)整，可能使一級(jí)市場(chǎng)融資環(huán)境發(fā)生變化，從而影響了川土微電子的獨(dú)立上市計(jì)劃。

??對(duì)夢(mèng)天家居而言，收購(gòu)川土微電子并非其首次跨界芯片領(lǐng)域。

??2025年3月，公司就曾向重慶凌芯微電子有限公司增資7000萬(wàn)元，增資完成后持股35%。這家公司成立于2024年9月，主要從事半導(dǎo)體分立器件制造與銷售。

??某券商分析師認(rèn)為，高端模擬芯片雖然市場(chǎng)空間廣闊，但與夢(mèng)天家居現(xiàn)有主業(yè)協(xié)同效應(yīng)有限。這次交易的估值和對(duì)價(jià)尚未確定，如果最終交易溢價(jià)過(guò)高，很可能損害上市公司原有股東的利益，相當(dāng)于由現(xiàn)有股東為這次高風(fēng)險(xiǎn)的跨界“買單”。

??與跨界并購(gòu)?fù)酵七M(jìn)的，是夢(mèng)天家居實(shí)際控制人的退出計(jì)劃。

??夢(mèng)天家居是典型的浙江家族企業(yè)，實(shí)控人為余靜淵和范小珍夫妻。從股權(quán)關(guān)系來(lái)看，兩人合計(jì)持有上市公司55.91%的股份，按停牌前市值計(jì)算，這些股份價(jià)值約19億元。

??市場(chǎng)人士認(rèn)為，夢(mèng)天家居的雙重資本運(yùn)作，既可為上市公司引入有實(shí)力的資產(chǎn)，又為實(shí)控人提供了退出通道。如果收購(gòu)川土微電子成功，夢(mèng)天家居將變身芯片概念股，有望獲得更高的市場(chǎng)估值。但這條轉(zhuǎn)型之路布滿荊棘。

??首先，跨界并購(gòu)面臨顯著的整合風(fēng)險(xiǎn)。家居與芯片兩個(gè)行業(yè)在技術(shù)、管理、文化等方面存在巨大差異，夢(mèng)天家居需平衡主業(yè)協(xié)同與標(biāo)的獨(dú)立性，對(duì)管理層將是巨大考驗(yàn)。

??其次，標(biāo)的估值與獨(dú)立上市路徑的選擇也值得關(guān)注。川土微電子估值尚未最終確定，若最終溢價(jià)過(guò)高可能引發(fā)股東爭(zhēng)議。川土微電子歷經(jīng)多輪融資，股東數(shù)量多達(dá)50位，協(xié)調(diào)各方利益并非易事。

??從木門(mén)到芯片，夢(mèng)天家居的跨界并購(gòu)折射出傳統(tǒng)家居企業(yè)在行業(yè)拐點(diǎn)中的集體焦慮與突圍嘗試。無(wú)論結(jié)果如何，這家曾經(jīng)的“木門(mén)大王”都已走到十字路口。