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??【克而瑞物管研究】2025年9月15日，新大正（002968）發(fā)布的一則停牌公告，如同一顆投入平靜湖面的石子，激起了層層漣漪。公告顯示，公司正在籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項暨關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，這一消息瞬間引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注和諸多猜測。

??停牌背景與公告要點

??新大正此次停牌，核心在于籌劃重大資產(chǎn)重組事項。公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買嘉信立恒設(shè)施管理（上海）有限公司不低于51%股權(quán)，并募集配套資金。根據(jù)公告，本次交易預(yù)計構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組，但不會導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變更，也不會構(gòu)成重組上市 。本次交易完成后，預(yù)計主要交易對方在上市公司持股比例將超過5%，且預(yù)計構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。公司股票自9月15日開市時起停牌，預(yù)計在10個交易日內(nèi)，即在9月29日開市前披露交易方案。若未按時披露，公司證券將于9月29日復(fù)牌并終止籌劃相關(guān)事項。

??嘉信立恒設(shè)施管理（上海）有限公司成立于2020年6月，經(jīng)營范圍涵蓋工程建設(shè)、物業(yè)管理等。其股權(quán)結(jié)構(gòu)中，第一大股東為TS Capital Facility Management Holding Company Limited（TSFM），持股比例為53%，系中信資本旗下企業(yè)。本次交易初步確定的交易對方為TSFM、北京信潤恒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），最終交易方案及具體條款以相關(guān)各方簽署的正式協(xié)議為準。

??新大正現(xiàn)狀

??新大正成立于1998年，作為獨立第三方物業(yè)服務(wù)企業(yè)，多年來專注于智慧城市公共建筑與設(shè)施的運營和管理。2019年，公司成功在深交所掛牌上市，正式踏入資本市場。在發(fā)展過程中，新大正不斷拓展業(yè)務(wù)版圖，構(gòu)建起以基礎(chǔ)物業(yè)為主體，城市服務(wù)和創(chuàng)新服務(wù)兩翼協(xié)同發(fā)展的三大版圖。

??然而，近年來受整體宏觀經(jīng)濟及房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的雙重壓力影響，物業(yè)行業(yè)面臨著從規(guī)模擴張向質(zhì)量提升的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，新大正也未能幸免，業(yè)績有所承壓。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年、2024年，公司凈利潤逐年下滑。2025年上半年，公司營收凈利雙降，其中營收為15.03億元，同比下滑12.88%；凈利潤0.71億元，同比下滑12.96% 。不過，上半年公司積極開展了一系列應(yīng)對措施，包括體系重構(gòu)、主動退出低質(zhì)效項目、加速推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型、推動城市合伙人計劃等工作，市場開拓得到恢復(fù)，毛利率同比提升0.9個百分點。

??在業(yè)務(wù)拓展方面，新大正一直積極進行產(chǎn)業(yè)鏈并購。2021年，公司完成對四川民興物業(yè)管理有限公司100%股權(quán)的收購；2023年，收購香格里拉和翔環(huán)保科技有限公司及瑞麗市繽南環(huán)境管理有限公司100%股權(quán) 。此外，公司曾在2023年初籌劃重大資產(chǎn)重組，擬以7.88億元現(xiàn)金購買云南滄恒投資有限公司80%的股權(quán)，旨在進入門檻較高的能源物業(yè)領(lǐng)域，但由于項目進度不及預(yù)期，疊加交易雙方在業(yè)績承諾延期安排方面存在較大分歧，該事項于2023年6月終止。

??業(yè)務(wù)互補將成收并購趨勢

??2024年，物業(yè)管理企業(yè)的規(guī)模增長訴求降至低點，收并購活動的數(shù)量和金額仍處于低位。在此背景下，通過收并購進行業(yè)務(wù)、能力互補，提升并購價值、提升企業(yè)短板，將成為收并購的未來趨勢。

??此次新大正收購嘉信立恒亦是如此。嘉信立恒在設(shè)施設(shè)備領(lǐng)域的經(jīng)驗與優(yōu)勢，將為新大正大行政戰(zhàn)略提供重要補充。

??新大正一直在致力于“大行政”服務(wù)體系的實踐和探索，率先在行業(yè)提出“柔性服務(wù)=標準化模塊×定制化配置”的行政服務(wù)價值主張，通過協(xié)同客戶建立“1+4+N”的SSC集團化行政共享服務(wù)中心，以標準化流程建設(shè)、數(shù)字化平臺打造、第二生活空間打造、柔性供應(yīng)鏈生態(tài)搭建、人才梯隊培養(yǎng)等手段。采用一站式服務(wù)資源整合，多地跨部門協(xié)作，讓企業(yè)的行政部門從瑣碎事務(wù)中解放，聚焦戰(zhàn)略性工作，實現(xiàn)資源協(xié)同和專業(yè)分工，從而有效支持企業(yè)核心業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

??嘉信立恒的業(yè)務(wù)已實現(xiàn)廣泛覆蓋，不僅遍及全國32個省市區(qū)，還延伸至部分海外市場，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)跨越200余個城市，擁有員工3萬余人，合作客戶數(shù)量超2700家，服務(wù)點達3800余個，服務(wù)總面積突破2億平方米，展現(xiàn)出強勁的市場滲透力。從業(yè)務(wù)相關(guān)性來看，嘉信立恒設(shè)施管理（上海）有限公司的經(jīng)營范圍與新大正有相似之處，許可項目包括各類工程建設(shè)活動（核電站建設(shè)經(jīng)營、供排水管網(wǎng)除外），一般項目包括物業(yè)管理等。新大正此次收購嘉信立恒不低于51%股權(quán)，是典型的產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴張。通過整合雙方資源，有望實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，提升市場競爭力。在物業(yè)管理市場競爭日益激烈的當下，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模和市場份額是企業(yè)發(fā)展的重要途徑之一。嘉信立恒在行業(yè)內(nèi)擁有一定的資源和客戶基礎(chǔ)，新大正與之整合后，可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，降低運營成本，提高服務(wù)效率，進一步鞏固其在物業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的地位。

??在當前物業(yè)行業(yè)中，科技與數(shù)字化的投入布局已成為關(guān)鍵競爭領(lǐng)域。新大正正積極推動機器人等新興技術(shù)在服務(wù)產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用端場景化落地，在學校等業(yè)態(tài)場景投入內(nèi)外環(huán)境清掃機器人及巡檢無人機等人機替代產(chǎn)品，探索“場景 + 技術(shù)”協(xié)同效應(yīng)。嘉信立恒作為一家由中信資本控股的綜合設(shè)施管理解決方案服務(wù)商，致力于提供企業(yè)資產(chǎn)的全生命周期管理，旗下?lián)碛卸鄠€優(yōu)質(zhì)綜合設(shè)施管理企業(yè)品牌。其在科技運維、數(shù)字化管理等方面可能擁有先進的技術(shù)和經(jīng)驗。新大正通過此次資產(chǎn)重組，有望與嘉信立恒在科技與數(shù)字化領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)協(xié)同發(fā)展，加速自身數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程，提升服務(wù)質(zhì)量和客戶滿意度，從而在行業(yè)轉(zhuǎn)型期搶占先機。

??物業(yè)行業(yè)正處于從規(guī)模擴張向質(zhì)量提升的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，面對增量市場收縮、存量競爭加劇的行業(yè)環(huán)境，新大正需要不斷調(diào)整戰(zhàn)略以適應(yīng)變化。此次重大資產(chǎn)重組是公司積極應(yīng)對行業(yè)變革的重要舉措。通過收購嘉信立恒，新大正可以優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，豐富服務(wù)內(nèi)容，提升綜合實力，增強穿越周期的發(fā)展韌性，構(gòu)建適應(yīng)行業(yè)未來發(fā)展的核心競爭力，以更好地實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的整體目標。

??對于此次收購的實際成效，我們將保持關(guān)注。