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??一紙財(cái)報(bào)、一份訂單數(shù)據(jù)，將寧波建工這家本土基建龍頭的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，徹底暴露在市場(chǎng)面前。

??4月20日，寧波建工發(fā)布公告顯示，一季度新簽合同金額10.54億元，同比大幅下滑79.59%。房建、基建、裝飾三大核心業(yè)務(wù)全面下滑，其中基建工程合同金額同比銳減94.82%。這一數(shù)據(jù)直接引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司訂單儲(chǔ)備和未來營收能力的擔(dān)憂，也成為公司股價(jià)異動(dòng)的直接導(dǎo)火索。

??與此同時(shí)，公司十大流通股東迎來劇烈調(diào)整。截至2025年末，北向資金、瑞銀集團(tuán)等5位原有機(jī)構(gòu)股東均退出前十大流通股東行列，羅吉鵬、黃余良等5名自然人新進(jìn)接盤，其中吳慶勝增持0.92%至1630萬股，成為公司第二大流通股東。機(jī)構(gòu)資金集體撤離，也從側(cè)面反映出資本市場(chǎng)對(duì)公司后續(xù)發(fā)展的態(tài)度轉(zhuǎn)變。

??同日披露的2025年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步印證了公司經(jīng)營承壓的現(xiàn)狀。2025年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入214.67億元，同比僅微增1.93%；但歸屬母公司凈利潤(rùn)僅2.36億元，同比大降23.48%；扣除非經(jīng)常性損益的歸屬母公司凈利潤(rùn)2.02億元，同比驟降27.04%。

??寧波建工還深陷與多家合作房企的訴訟、仲裁糾紛，案件均為公司追討被拖欠的項(xiàng)目工程款，下游客戶資金違約帶來的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)傳導(dǎo)?！坝绕湓诮?jīng)濟(jì)增速放緩情況下，房產(chǎn)銷售狀況不佳導(dǎo)致開發(fā)單位工程款支付滯后，加大應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。公司將強(qiáng)化業(yè)務(wù)承接風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，做好應(yīng)收款整體管控。”寧波建工財(cái)報(bào)中稱。

??盈利下滑經(jīng)營現(xiàn)金流惡化

??營業(yè)成本攀升，直接擠壓了本就微薄的利潤(rùn)空間。

??2025年，寧波建工全年承接業(yè)務(wù)245.48億元，同比增長(zhǎng)4.94%；營業(yè)收入微增1.93%；但營業(yè)成本達(dá)到194.66億元，同比增長(zhǎng)2.2%，成本漲幅超過營收漲幅0.27個(gè)百分點(diǎn)。

??公司在財(cái)報(bào)中坦言，建筑施工企業(yè)的原材料為鋼材、水泥、電纜、木材、砂石料等，建筑材料價(jià)格波動(dòng)一直受到國家宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變化的影響。而工程施工周期較長(zhǎng)，施工期內(nèi)主要原材料的價(jià)格上漲將直接導(dǎo)致施工成本的增加。

??分業(yè)務(wù)板塊來看，房屋建筑業(yè)務(wù)仍是公司核心營收來源，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.13億元，同比微增1.3%，在總營業(yè)收入中占比52.26%；市政與公共設(shè)施業(yè)務(wù)營收63.3億元，同比增長(zhǎng)17%，占比30.04%，較2024年提升3.9個(gè)百分點(diǎn)，成為為數(shù)不多的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。下滑較大的是銷售建筑材料業(yè)務(wù)，全年?duì)I業(yè)收入12.3億元，同比大幅下滑29%，拖累整體業(yè)績(jī)。

??從業(yè)務(wù)區(qū)域布局分析，寧波大市內(nèi)依舊是公司核心市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153.44億元，但同比下降3.63%，占總營業(yè)收入比重71.47%，同時(shí)該區(qū)域業(yè)務(wù)毛利率同比減少0.81個(gè)百分點(diǎn)；寧波大市外浙江省內(nèi)營收26.27億元，同比增長(zhǎng)34.64%，占比12.24%，毛利率提升2.76個(gè)百分點(diǎn)；省外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營收31.06億元，同比增長(zhǎng)8.68%，占比14.5%。

??可見，盡管公司持續(xù)推進(jìn)省外市場(chǎng)擴(kuò)大，但省外業(yè)務(wù)規(guī)模仍偏小、盈利貢獻(xiàn)有限，難以填補(bǔ)本地市場(chǎng)的下滑缺口。

??寧波建工也坦言，隨著寧波城市化率的逐年提高和建筑設(shè)施的完善，本地建筑市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，公司雖然已經(jīng)實(shí)施了外地拓展戰(zhàn)略，但仍可能面臨部分外地市場(chǎng)業(yè)務(wù)無法持續(xù)開展，難以形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)中心和盈利中心的局面。

??比盈利下滑更嚴(yán)峻的，是公司現(xiàn)金流狀況出現(xiàn)下滑。2025年，寧波建工經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.28億元，而2024年同期該指標(biāo)為3699.31萬元，同比大幅下降715.97%，由凈流入直接轉(zhuǎn)為大額凈流出。

??對(duì)于現(xiàn)金流的大幅波動(dòng)，公司在年報(bào)中解釋稱，主要系退還暫收款和支出暫付款較上年同期增加所致，這也直接反映出公司在項(xiàng)目結(jié)算、工程款項(xiàng)回收方面正面臨不小的困難。

??與此同時(shí)，公司債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步走高。截至2025年末，寧波建工資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到84.02%，較上年同期上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超建筑行業(yè)平均負(fù)債水平。

??盡管公司通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，使得2025年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降9.39%，但籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~仍同比大幅下降50.4%，僅為4.22億元，主要原因是當(dāng)期償還銀行借款及永續(xù)債的現(xiàn)金流出增加所致。

??與此同時(shí)，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)也在持續(xù)上升，進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)空間。2025年，公司信用減值損失總額2.5億元，同比增加76.47%，主要因計(jì)提的應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備和其他應(yīng)收款減值準(zhǔn)備增加，足見下游項(xiàng)目回款難度加大，壞賬風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加劇，給公司業(yè)績(jī)帶來進(jìn)一步?jīng)_擊。

??深陷工程款追債泥潭

??業(yè)績(jī)承壓、訂單下滑之際，寧波建工“討債清單”持續(xù)拉長(zhǎng)。公司2025年年報(bào)顯示，年內(nèi)新增多起重大訴訟案件，均圍繞工程款追償展開，涉及恒大系、祥源系等多家出險(xiǎn)房企及地方平臺(tái)，合計(jì)涉案金額超17.5億元，成為拖累公司現(xiàn)金流與資產(chǎn)質(zhì)量的重要隱患。

??從披露信息看，公司被拖欠工程款覆蓋浙江本地及鄭州、江西等多地項(xiàng)目，債務(wù)方既包括出險(xiǎn)民營房企下屬項(xiàng)目公司，也涉及地方城投與文旅企業(yè)，多數(shù)債務(wù)方資金緊張，回款難度普遍較高。

??作為昔日合作主力，恒大系多家項(xiàng)目公司如今成為寧波建工追償核心對(duì)象。其中，寧波奉化盛建置業(yè)兩筆欠款分別為6433萬元、8455萬元；御城置業(yè)應(yīng)付工程款8096萬元；寧波御都置業(yè)應(yīng)付兩筆工程款共計(jì)3.99億元。這三家公司均已被列為失信被執(zhí)行人、被限制高消費(fèi)。

??浙江本地房企欠款最為密集，覆蓋寧波、溫州多地，單筆欠款最高超2億元，整體追償壓力集中。其中，寧波穗華置業(yè)應(yīng)付工程款2.1億元，余姚盛建置業(yè)應(yīng)付工程款1.28億元，寧波恒躍房地產(chǎn)應(yīng)付工程款8582萬元，溫州東部新城建設(shè)投資集團(tuán)應(yīng)付工程款1.36億元，寧波東錢湖文化旅游發(fā)展集團(tuán)應(yīng)付工程款1.3億元。

??省外項(xiàng)目同樣陷入資金僵局，部分案件已將擔(dān)保方一并起訴，追償力度升級(jí)。其中，鄭州杭嘉新能源有限公司應(yīng)付工程款1.997億元；江西省洪電置業(yè)需賠償損失1.22億元及精裝修工程款；寧波祥源旅游開發(fā)有限公司應(yīng)付工程款1.12億元，公司已同步起訴祥源地產(chǎn)集團(tuán)、祥源控股集團(tuán)承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。

??截至目前，上述案件多處于審理或執(zhí)行階段。對(duì)于建筑企業(yè)而言，工程款長(zhǎng)期拖欠不僅占用大量營運(yùn)資金，推高財(cái)務(wù)成本，還需持續(xù)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)。隨著出險(xiǎn)房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，寧波建工的“追債戰(zhàn)”仍將持續(xù)，后續(xù)執(zhí)行與回款成效，直接關(guān)乎公司現(xiàn)金流安全。

??除巨額工程款被拖欠，寧波建工還在理財(cái)端遭遇重大兌付危機(jī)。2026年1月初，寧波建工發(fā)布公告稱，其子公司寧波市政工程建設(shè)集團(tuán)股份有限公司，因一筆3億元信托到期無法收回，再次將西安灃東地產(chǎn)及其關(guān)聯(lián)公司再次訴至寧波市中級(jí)人民法院。該筆信托業(yè)務(wù)此前已出現(xiàn)違約，雙方雖達(dá)成和解協(xié)議，但債務(wù)方仍未按期履約，此次訴訟涉及本金3億元，疊加利息及違約金4588.97萬元，總涉案金額達(dá)3.46億元。

??寧波建工在公告中稱，該案件尚在審理，暫無法判斷對(duì)業(yè)績(jī)的具體影響，將按規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，若這筆3.46億元涉案金額最終無法收回，將對(duì)寧波建工業(yè)績(jī)?cè)斐娠@著沖擊。

??值得關(guān)注的是，4月20日，寧波建工發(fā)布利好公告，全資子公司成功中標(biāo)鄞州仇畢綠色數(shù)智產(chǎn)業(yè)科創(chuàng)基地項(xiàng)目，中標(biāo)金額高達(dá)6.82億元。要知道，2026年一季度寧波建工新簽合同總金額僅10.54億元，該項(xiàng)目單個(gè)訂單就占一季度總訂單量的6成，無疑是公司當(dāng)前業(yè)務(wù)拓展的重大突破。

??該項(xiàng)目與公司傳統(tǒng)房建、市政工程業(yè)務(wù)截然不同，屬于數(shù)智產(chǎn)業(yè)科創(chuàng)類項(xiàng)目，總建筑面積超17萬平方米，工期長(zhǎng)達(dá)1140天，項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容涵蓋研發(fā)用房、檢驗(yàn)檢測(cè)用房，同時(shí)配套建筑智能化、光伏發(fā)電等施工內(nèi)容，被視為公司尋找業(yè)績(jī)?cè)隽康闹匾獓L試。不過，截至目前，中標(biāo)子公司尚未與相關(guān)方簽訂正式合同，項(xiàng)目履行仍存在一定不確定性。

??面對(duì)多重危機(jī)，在今年一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析會(huì)上，寧波建工董事長(zhǎng)盧照輝明確表態(tài)，下一階段將加強(qiáng)市場(chǎng)拓展和主業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)培育，同時(shí)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，抓實(shí)應(yīng)收賬款管理；在內(nèi)部管理上，提質(zhì)增效，從嚴(yán)抓好成本管理，統(tǒng)籌調(diào)配內(nèi)部資金，提升資金使用效益。