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??居然智家交出上市以來(lái)最差成績(jī)單。

??4月29日上午，居然智家發(fā)布了2025年年度報(bào)告。報(bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.44億元，同比下降14.05%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為-9.99億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，大幅下降229.84%。

??這也是其自2019年上市以來(lái)首度虧損。

??就業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，居然智家在年報(bào)中表示，是公司投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值下降所致。2025年，受房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性深度調(diào)整、消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)性升級(jí)與分化的雙重影響，居民對(duì)可選消費(fèi)趨于謹(jǐn)慎，有效需求不足，房地產(chǎn)行業(yè)及家居消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致公司投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值下降15.08 億元。同時(shí)，2025年公司受到特殊突發(fā)事件的影響，為支持商戶(hù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)、穩(wěn)定商戶(hù)經(jīng)營(yíng)信心，給予商戶(hù)租金減免及優(yōu)惠，造成租賃及管理業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)階段性減少。

??對(duì)于居然智家來(lái)說(shuō)，2025年無(wú)疑是動(dòng)蕩的一年。

??2025年4月17日，居然智家披露了公司原掌舵人汪林朋被留置的消息。同年7月23日，汪林朋被解除留置措施，變更為責(zé)令候查措施，回到工作崗位。然而，就在解除留置后不到4天，汪林朋在家中不幸身故。此后，居然智家經(jīng)歷了核心人物變動(dòng)：原執(zhí)行總裁王寧出任公司董事長(zhǎng)兼CEO；汪林朋配偶楊芳當(dāng)選公司非獨(dú)立董事，并通過(guò)繼承成為公司新的實(shí)際控制人。

??在這些變動(dòng)之外，市場(chǎng)更為關(guān)注的是，居然智家近年來(lái)一直高調(diào)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但似乎沒(méi)有真正擺脫對(duì)傳統(tǒng)租賃業(yè)務(wù)的依賴(lài)。2025年的年度業(yè)績(jī)，也昭示著公司的“至暗時(shí)刻”仍未遠(yuǎn)去。對(duì)新任掌舵者來(lái)說(shuō)，能否帶領(lǐng)居然智家走出困境，前方考驗(yàn)重重。

??盈利能力持續(xù)下滑

??無(wú)論從家居賣(mài)場(chǎng)數(shù)量還是營(yíng)業(yè)收入規(guī)模來(lái)看，居然智家都稱(chēng)得上國(guó)內(nèi)家居賣(mài)場(chǎng)行業(yè)的龍頭。

??“未來(lái)5至10年，將加快推進(jìn)‘大家居’與‘大消費(fèi)’的融合發(fā)展，公司要盡早實(shí)現(xiàn)‘千家店面、千億銷(xiāo)售、千億市值’的目標(biāo)?！?019年，居然智家借殼上市之際，汪林朋曾放出豪言。

??然而，這些目標(biāo)一直均未達(dá)成。

??銷(xiāo)售方面，居然智家2025年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額（GMV）744億元，較2024年同期下滑39.1%。

??市值方面，截至2026年4月29日，居然智家市值為163.15億元。

??店面方面，更是持續(xù)收縮。截至2024年12月31日，公司直營(yíng)店數(shù)量為83家。2025 年，直營(yíng)家居賣(mài)場(chǎng)關(guān)閉 6 家、12 家由直營(yíng)轉(zhuǎn)為加盟；截至 2025年12月 31日，直營(yíng)家居賣(mài)場(chǎng)縮減至65家。

??加盟門(mén)店方面，截至 2024年12月31日，加盟店共324 家。2025年加盟家居賣(mài)場(chǎng)新增10 家、關(guān)閉39家，疊加12 家直營(yíng)門(mén)店劃轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)為加盟，截至2025年12月31日，公司加盟家居賣(mài)場(chǎng)合計(jì)307家。

??與此相對(duì)應(yīng)的是，居然智家歸屬母公司凈利潤(rùn)已連續(xù)第5年下滑。

??2021年~2025年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為130.71億元、129.83億元、135.12億元、129.66億元、111.44億元，同比變動(dòng)44.88%、-0.69%、4.08%、-4.04%、-14.05%；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為23.03億元、16.48億元、13億元、7.69億元、-9.99億元，同比變動(dòng)69.76%、-28.44%、-21.1%、-40.83%、-229.84%。

??值得一提的是，居然智家在2025年前三季度仍處于盈利狀態(tài)。報(bào)告顯示，該公司去年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.59億元，同比下滑3.38%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為3.98億元，同比降幅達(dá)45.58%。這意味著僅去年第四季度，其錄得高達(dá)13.88億元的巨額虧損。

??居然智家在年報(bào)中著重表示，投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失系因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境變化導(dǎo)致的非經(jīng)營(yíng)性影響，計(jì)入非經(jīng)常性損益，不影響該公司持有物業(yè)現(xiàn)金流能力和實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力。

??但若拉長(zhǎng)時(shí)間線可見(jiàn)，居然智家的業(yè)績(jī)承壓并非短期陣痛。作為盈利能力的重要指標(biāo)，居然智家的毛利率也在持續(xù)走弱。2021年~2025年，其毛利率分別為48.14%、44.86%、34.11%、27.35%和20.14%。

??與此同時(shí)，2025年，居然智家的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為19.58億元，同比下降25.69%。

??轉(zhuǎn)型迷霧

??實(shí)際上，為了改變業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)，居然智家在業(yè)務(wù)層面進(jìn)行了多維度創(chuàng)新。

??2023年，汪林朋開(kāi)始推動(dòng)數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級(jí)，并完成“洞窩”“居然設(shè)計(jì)家”和“居然智慧家”三大家居產(chǎn)業(yè)數(shù)智化平臺(tái)的建設(shè)。基于這些平臺(tái)，居然智家無(wú)論是直營(yíng)模式還是加盟模式，都會(huì)向商戶(hù)收取使用數(shù)字化管理系統(tǒng)的系統(tǒng)使用費(fèi)和銷(xiāo)售傭金等平臺(tái)服務(wù)費(fèi)。

??2024年12月，公司名稱(chēng)更是由“居然之家新零售集團(tuán)股份有限公司”變更為“居然智家新零售集團(tuán)股份有限公司”，希望通過(guò)數(shù)智化創(chuàng)新和智能家居平臺(tái)打造全新消費(fèi)場(chǎng)景。

??不過(guò)，雖然多年來(lái)一直強(qiáng)調(diào)向智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但是居然之家作為賣(mài)場(chǎng)，以租金為核心收益來(lái)源的局面仍在艱難扭轉(zhuǎn)。這一切，在2025年迎來(lái)了一個(gè)重要改變。

??年報(bào)顯示，2025年居然智家的主要營(yíng)收來(lái)自商品銷(xiāo)售，而并非傳統(tǒng)的租賃及加盟管理業(yè)務(wù)。其中，商品銷(xiāo)售收入為63.02億元，在總營(yíng)業(yè)收入中的占比達(dá)到56.55%，而傳統(tǒng)的租賃及加盟管理業(yè)務(wù)收入則降為44.34億元左右，同比降幅約為25.75%，在總營(yíng)業(yè)收入中的占比也降至39.79%。

??值得一提的是，雖然商品銷(xiāo)售的金額和占比已經(jīng)超過(guò)了傳統(tǒng)租金和加盟費(fèi)。但是，商品銷(xiāo)售的毛利率，仍遠(yuǎn)低于租賃和加盟管理費(fèi)帶來(lái)的收入。年報(bào)顯示，2025年居然智家商品銷(xiāo)售的平均毛利率僅為7.18%，而租金及加盟管理收入的毛利率則高達(dá)35.90%。

??在這一背景下，居然智家選擇再一次改名。

??2025年8月，王寧宣布，為重塑市場(chǎng)信任，公司名稱(chēng)將改回為“居然之家”。王寧受訪時(shí)說(shuō)，這主要是因?yàn)榫尤恢疑硖幜闶坌袠I(yè)，面對(duì)的主要是終端消費(fèi)者，居然之家這個(gè)名稱(chēng)，代表了更多來(lái)自市場(chǎng)的信任。

??盡管居然智家的名稱(chēng)和證券簡(jiǎn)稱(chēng)至今未變，但“更名”與“回歸”的糾結(jié)已暴露其轉(zhuǎn)型中的兩難——一邊渴望用數(shù)字化講出新故事，一邊又寄希望于消費(fèi)者熟悉的品牌帶來(lái)的底氣。

??關(guān)鍵的下一步如何走？擺在王寧面前的是一道必答題。