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??建材家居企業(yè)正經歷一輪深度調整。

??2025年財報季，中國房地產報記者統(tǒng)計了56家上市建材家居企業(yè)經營業(yè)績發(fā)現，近8成企業(yè)營業(yè)收入同比回落，超6成企業(yè)凈利潤同比下滑，近3成企業(yè)陷入虧損，整體凈利潤合計虧損116億元。

??從企業(yè)格局來看，頭部建材企業(yè)盈利底盤穩(wěn)固、現金流儲備充足，抗周期與抗風險能力優(yōu)勢突出；中小規(guī)模企業(yè)增長乏力、發(fā)展承壓，行業(yè)分化加劇、強弱格局愈發(fā)明顯。

??近8成企業(yè)營業(yè)收入下滑

??從營業(yè)收入來看，家居建材行業(yè)增量“紅利”消退，且各細分賽道發(fā)展分化顯著。

??本次統(tǒng)計的56家上市建材家居企業(yè)中，有12家企業(yè)實現營業(yè)收入正增長，占比2成。其中，廣田集團、科達制造營業(yè)收入增幅領跑全行業(yè)，分別達到111.18%、38.01%。

??分析來看，科達制造全年營業(yè)收入為173.9億元，陶瓷機械海外接單占比超60%，海外市場成功對沖國內地產需求下行壓力，成為行業(yè)稀缺的高增長標桿。廣田集團大幅增長則源于上一年度極低基數，屬于階段性修復，仍面臨高負債壓力，不具備行業(yè)普遍參考性。

??近8成企業(yè)營業(yè)收入同比下滑，行業(yè)整體需求疲軟。其中，高度依賴新房開發(fā)、工程精裝渠道的企業(yè)跌幅突出，浙江美大、江山歐派、火星人的營業(yè)收入分別同比下滑48.24%、45.85%、44%，降幅顯著。

??在定制家居領域，頭部企業(yè)營業(yè)收入普遍回落，歐派家居、索菲亞營業(yè)收入分別下滑8.94%、10.74%；傳統(tǒng)家居賣場賽道經營亦承壓明顯，美凱龍、居然智家營業(yè)收入同比分別下滑15.85%、14.05%；陶瓷板塊同樣延續(xù)下行態(tài)勢，馬可波羅、蒙娜麗莎營業(yè)收入同比分別下滑11.83%、15.28%。

??另外，盡管行業(yè)營業(yè)收入TOP5全部被傳統(tǒng)建材龍頭企業(yè)包攬，但也是呈現全線下滑態(tài)勢。其中，海螺水泥以825.3億元營業(yè)收入穩(wěn)居行業(yè)首位，同比下滑9.33%；天山股份以745億元營業(yè)收入位列第二，同比下降14.4%；東方雨虹以275.8億元營業(yè)收入位列第三，同比小幅下滑1.7%；金隅冀東以245億元營業(yè)收入位列第四，同比下滑3.11%；江河集團以218.5億元營業(yè)收入位列第五，同比下滑2.5%。

??超6成企業(yè)凈利潤下降

??56家上市建材家居企業(yè)盈利表現不一，整體發(fā)展面臨考驗。

??海螺水泥憑借成本控制與產能優(yōu)化成為行業(yè)“盈利王”，2025 年歸屬母公司凈利潤達81.13億元，同比增長5.42%，扭轉2024年歸屬母公司凈利潤下滑的局面。核心原因在于，2025 年公司持續(xù)出清低效產能，通過集中采購、技術改造與燃料優(yōu)化實現系統(tǒng)性降本，疊加高端高毛利水泥產品占比提升、海外高盈利業(yè)務增量釋放，多重優(yōu)勢對沖國內營業(yè)收入下滑壓力，實現主業(yè)經營盈利穩(wěn)步增長。

??緊隨其后的是歐派家居、科達制造、老板電器、馬可波羅、三棵樹，同樣依托主業(yè)經營實現盈利，2025年歸屬母公司凈利潤分別為19.97億元、13.09億元、12.56億元、12.1億元、7.75億元。以科達制造為例，2025年營業(yè)收入173.9 億元，同比增長 38.01%；歸屬母公司凈利潤13.09 億元，同比增長 30.07%，核心受益于陶瓷機械海外訂單爆發(fā)，海外營業(yè)收入占比超 60%，全球化布局成效顯著。

??在一眾依賴主業(yè)盈利的建材家居企業(yè)中，美凱龍成為行業(yè)虧損最嚴重的企業(yè)。2025年歸屬母公司凈利潤虧損237.22 億元，同比暴跌695.12%，創(chuàng)下行業(yè)虧損紀錄。美凱龍管理層表示，巨額虧損是家居賣場客流銳減、租金收入下滑、投資性房地產公允價值大幅下降及資產減值計提增加等多重因素疊加導致。其中投資性房地產公允價值變動損失超234億元，同期營業(yè)收入僅65.8億元，同比下降 15.85%。

??整體來看，受美凱龍單筆超237億元巨額虧損拖累，56家上市建材企業(yè)整體凈利潤合計虧損116億元。若剔除美凱龍，其余55家企業(yè)雖整體實現盈利，但行業(yè)仍面臨普遍壓力，超6成企業(yè)凈利潤同比下滑，近3成企業(yè)陷入虧損，平均凈利潤率持續(xù)承壓，行業(yè)整體盈利修復難度較大。

??高杠桿風險持續(xù)出清

??從負債規(guī)模來看，行業(yè)高杠桿風險主要集中在家居賣場、工程裝飾、防水建材等賽道。

??從資產負債率方面來看，56家上市建材家居企業(yè)中，負債率較高的是廣田集團、三棵樹、美凱龍、江河集團、科順股份，依次為83.47%、75.83%、72.62%、71.79%、67.32%。其中廣田集團負債率突破80%，為全行業(yè)最高，短期償債壓力居高不下，此類高負債企業(yè)深度綁定房地產工程業(yè)務，受房企回款滯后、壞賬計提增加影響，債務去化難度持續(xù)加大，財務風險不斷累積。

??一些頭部建材及穩(wěn)健消費類家居企業(yè)財務安全墊充足，低杠桿優(yōu)勢凸顯，抗周期能力突出。浙江美大、塔牌集團、富森美、好太太、海螺水泥資產負債率處于行業(yè)絕對低位，分別僅為9.35%、10.23%、13.15%、16.49%、20.42%，企業(yè)債務負擔極輕，在行業(yè)下行周期中具備極強的風險抵御能力，行業(yè)財務“馬太效應”持續(xù)強化。

??從經營性現金流表現看，行業(yè)現金造血能力兩極分化格局顯著。傳統(tǒng)水泥龍頭是行業(yè)核心現金貢獻主力，海螺水泥、天山股份經營性現金流凈額大幅領跑全行業(yè)，分別達166.4億元、122.6億元，回款質量優(yōu)異、經營現金流穩(wěn)定性極強。東方雨虹、金隅冀東、歐派家居、馬可波羅現金流表現同樣穩(wěn)健，經營性現金流凈額分別為35.54億元、33.51億元、33.97億元、21億元，主業(yè)造血能力扎實。

??中小家居企業(yè)及尾部企業(yè)則持續(xù)現金流失血，經營壓力嚴峻。索菲亞、尚品宅配、大亞圣象、江山歐派、火星人等企業(yè)經營性現金流為負，分別為-3.21億元、-2.63億元、-0.35億元、-0.66億元、-2.01億元，核心原因集中于地產鏈大宗業(yè)務萎縮、工程回款滯后、應收賬款減值計提增加、前期預收賬款集中結轉，疊加線下零售終端需求疲軟、成交持續(xù)走弱，下游房企資金承壓導致家居建材企業(yè)現金流入大幅收縮，使企業(yè)內生造血能力顯著弱化。

??整體來看，2025年建材家居行業(yè)在地產需求持續(xù)疲軟、行業(yè)存量內卷加劇的背景下，現金流充裕、低杠桿、主業(yè)穩(wěn)健的頭部企業(yè)將持續(xù)穿越周期，高負債、弱回款、地產高依賴的企業(yè)將持續(xù)面臨財務出清壓力，行業(yè)格局正加速重構。