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??居然智家新零售集團股份有限公司（以下簡稱“居然智家”，000785.SZ）要施展財技補虧了。

??6月12日，居然智家發(fā)布了一則關(guān)于使用公積金彌補虧損通知債權(quán)人的公告，透露截至2025年底，其母公司的累計未分配利潤約為-175.2億元，為了給后續(xù)分紅創(chuàng)造條件，該公司擬使用母公司的盈余公積和資本公積彌補這些虧損。

??居然智家是中國泛家居行業(yè)頭部企業(yè)，2025年7月，其創(chuàng)始人汪林朋在家中身故，給企業(yè)的后續(xù)發(fā)展蒙上了一層迷霧。此前，該公司的歸屬母公司凈利潤已經(jīng)連續(xù)4年下滑，2025年更是出現(xiàn)了借殼上市以來的首次年度虧損。

??6月15日，居然智家相關(guān)人士表示，母公司的累計虧損是對2019年重大資產(chǎn)重組的長期股權(quán)投資計提了減值，并非經(jīng)營性虧損。2019年，居然智家通過借殼武漢中商登陸A股，交易作價356.5億元，當(dāng)時，這一估值的合理性引發(fā)了不少質(zhì)疑。財務(wù)報告顯示質(zhì)疑的聲音并非毫無根據(jù)，截至2025年末，這筆長期股權(quán)投資已經(jīng)減值了157億元。

??356億元重組的余波

??在公告中，居然智家透露《關(guān)于使用公積金彌補虧損的議案》已在5月22日的年度股東會中審議通過。審計報告顯示，截至2025年12月31日，其母公司財務(wù)報表累計未分配利潤為-175.2億元，盈余公積5.71億元，資本公積348.5億元。根據(jù)《公司法》等規(guī)定，居然智家擬使用母公司盈余公積5.71億元和資本公積169.5億元，用于彌補母公司的累計虧損。

??居然智家表示，擬用于彌補虧損的資本公積金來源于股東以貨幣、股權(quán)等方式出資形成的資本（股本）溢價，不屬于特定股東專享或限定用途的資本公積。方案實施后，母公司截至2025年12月31日的報表盈余公積將減少至0元，資本公積減少至179億元，未分配利潤補虧至0元。

??從財報可看出，居然智家母公司的巨額虧損主要發(fā)生在近兩年，主要原因是計提了大額減值損失。2024年，其計提了126.9億元的資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致凈利潤虧損125.4億元。2025年又計提了48.2億元資產(chǎn)減值損失，凈利潤則虧損50億元。

??而上述資產(chǎn)減值損失主要源于長期股權(quán)投資減值，可追溯至2019年的重大資產(chǎn)重組。彼時，武漢中商通過向特定對象非公開發(fā)行股份的方式購買北京居然之家家居新零售連鎖集團有限公司（以下簡稱“居然新零售”）100%股權(quán)，實現(xiàn)了后者的重組上市，控制權(quán)亦從武漢國資轉(zhuǎn)移到了汪林朋手上。

??當(dāng)時，武漢中商的市值只有15億元，而這筆交易的對價高達(dá)356.5億元，“蛇吞象”式的重組很快便引起了市場的廣泛關(guān)注，深交所亦發(fā)出問詢函，要求該公司分析標(biāo)的資產(chǎn)定價的合理性。作為賣家之一的居然控股解釋稱，這個估值基于三方面因素，首先是在過往19年里，居然新零售的業(yè)務(wù)規(guī)模、營業(yè)收入和利潤始終保持增長，未來也會繼續(xù)保持增長；其次，2018年2月，阿里、泰康等機構(gòu)投資者以130億元的現(xiàn)金投資入股居然新零售，投后估值已達(dá)363億元；最后，居然新零售搭上了新零售的順風(fēng)車，市場給予了比較好的溢價。

??隨著重組的完成，有關(guān)資產(chǎn)估值的質(zhì)疑聲浪逐漸平息，直到2025年4月，汪林朋被武漢市江漢區(qū)監(jiān)察委員會留置、立案調(diào)查，當(dāng)年借殼上市的話題又成為了焦點。雖然汪林朋離世的第四天，武漢市江漢區(qū)監(jiān)察委員便解除了責(zé)令候查措施，令外界難以洞悉真相。但在居然智家的財報中，這筆股權(quán)投資的估值變化還是被清晰的展現(xiàn)了出來。截至2019年末，其母公司的長期股權(quán)投資約378億元，2025年末已降至221億元，6年時間減值157億元。

??凈利潤連續(xù)4年下滑

??長期股權(quán)投資的減值導(dǎo)致母公司凈利潤虧損，進(jìn)而影響了居然智家的利潤分配。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，上市公司利潤分配應(yīng)當(dāng)以最近一期經(jīng)審計母公司報表中可供分配利潤為依據(jù)，并按照合并報表、母公司報表中可供分配利潤孰低的原則確定具體的利潤分配比例。鑒于2024年、2025年母公司報表中未分配利潤均為負(fù)值，居然智家兩年未分紅，打破此前4年穩(wěn)定分紅的慣例。

??居然智家表示，本次使用公積金彌補虧損為公司未來進(jìn)行利潤分配奠定基礎(chǔ)，有助于進(jìn)一步提升投資者回報能力和水平。這是該公司管理層對投資者承諾的市值管理工作之一。上市6年來，居然智家的股價持續(xù)下滑，從9元的高點跌至6月15日的2.31元，市值縮水超7成。

??業(yè)績表現(xiàn)不佳是股價承壓的重要影響因素。重組前，居然控股對于居然新零售的業(yè)績增長抱有樂觀預(yù)期，在《盈利預(yù)測補償協(xié)議》中承諾2019年度、2020年度和2021年度實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司凈利潤分別不低于20.6億元、24.2億元、27.2億元。后來，因為2020年疫情的影響，業(yè)績承諾事項有所調(diào)整，考核期改為2019年、2021年和2022年，數(shù)額仍為不低于20.6億元、24.2億元和27.2億元。最終，居然新零售3年累計實現(xiàn)的凈利潤合計為68.94億元，距離承諾的數(shù)值有3億元的差額。汪林朋等為此以1元總價回購全部補償股份并進(jìn)行注銷，且返還了現(xiàn)金股利7059萬元。

??而居然智家的歸屬母公司凈利潤也自2021年開始逐年下跌，2025年還虧損近10億元。

??業(yè)績不振外加創(chuàng)始人離世，部分投資者對居然智家的發(fā)展前景表示擔(dān)憂，在5月份的業(yè)績會上向管理層發(fā)問：“公司最困難的時期過去沒？”得到的回應(yīng)是隨著原實際控制人留置措施解除、原實際控制人所持公司股份全部解除司法凍結(jié)、董事會換屆順利完成和治理層平穩(wěn)過渡及2024年度非標(biāo)準(zhǔn)審計意見所涉及事項在2025年度已消除，“公司度過艱難時期”。

??2026年第一季度，居然智家實現(xiàn)約0.62億元的歸屬母公司凈利潤，同比下跌70.65%，要達(dá)成分紅條件、扭轉(zhuǎn)經(jīng)營局面，該公司還需拿出更有力的業(yè)績表現(xiàn)。