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??借款接連逾期，這家城投“零收入”背后，折射出發(fā)展轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

??6月18日，浙江尖峰集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“尖峰集團(tuán)”）發(fā)布公告，2022年6月17日，公司全資子公司貴州黃平尖峰水泥有限公司（貴州尖峰）向貴州黃平縣城鎮(zhèn)建設(shè)投資有限公司（黃平城投）提供1300萬元的財(cái)務(wù)資助予以展期兩年。2026年，黃平城投已歸還100萬元，剩余1200萬元借款再次展期2年，截至公告披露日，仍未歸還，借款已逾期。

??值得關(guān)注的是，尖峰集團(tuán)公告披露，黃平城投2024~2025年度連續(xù)2年?duì)I業(yè)收入為零，2026年第一季度營業(yè)收入依然為“零”，2024年度至2026年一季度，黃平城投負(fù)債總額分別為14.44億元，13.34億元、13.51億元，利潤總額分別為-95.57萬元、-88.17萬元、-5.74億元。

??黃平城投為何幾年收入為“零”？6月22日，山海新財(cái)經(jīng)分別致電致函尖峰集團(tuán)與黃平城投了解情況，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

??中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，黃平城投的零收入現(xiàn)象，本質(zhì)是縣級財(cái)政困境在城投報(bào)表上的投射，當(dāng)土地財(cái)政退潮、土地整理無以為繼，代建項(xiàng)目回款停滯，部分中西部縣級城投正面臨“收入歸零、融資斷流、債務(wù)壓頂”的三重夾擊。

??多項(xiàng)借款逾期

??2022年6月，因礦山道路改造，尖峰集團(tuán)子公司貴州尖峰向黃平城投提供1300萬元借款，期限兩年。2024年6月，黃平城投僅歸還100萬元，剩余1200萬元獲展期兩年。然而展期后仍未歸還，借款已逾期。

??期間，貴州尖峰先后向黃平城投發(fā)送《關(guān)于催促黃平縣城鎮(zhèn)建設(shè)投資有限責(zé)任公司還款的函》督促黃平城投盡快償還相關(guān)款項(xiàng)，積極與黃平城投的實(shí)際控制方協(xié)商還款方案。并向提供借款擔(dān)保方黃平縣助力融資擔(dān)保有限責(zé)任公司（以下簡稱“助力融資”）發(fā)送《告知函》，要求其承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。

??此外，2023年8月，貴州尖峰向黃平城投提供2300萬元借款，用于礦區(qū)搬遷工程，借款期內(nèi)歸還1919.36萬元，剩余380.64萬元于2025年8月獲展期兩年。截至公告日，尖峰集團(tuán)對黃平城投的財(cái)務(wù)資助余額合計(jì)1580.64萬元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的0.29%，公司表示不會對正常經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，但在款項(xiàng)收回前不再追加資助。公司保留訴訟等追償權(quán)利。

??尖峰集團(tuán)前身為1958年創(chuàng)立的金華水泥廠，1993年上市，系中國水泥行業(yè)首家上市公司，現(xiàn)已形成水泥和醫(yī)藥雙主業(yè)格局。2025年度營收25.68億元，同比下降10.74%。2026年一季度營收5.37億元，同比下降8.07%；歸母凈利潤虧損1832.01萬元，上年同期盈利5.82億元，主要因上年同期聯(lián)營企業(yè)投資收益較大所致。截至6月22日，尖峰集團(tuán)股價(jià)報(bào)7.16元/股，總市值29.31億元，已連跌三日。

??一家“零收入”的城投

??“零收入”的黃平城投，將如何破局？

??公開資料顯示，黃平城投是貴州一家成立于2011年的縣級國有獨(dú)資企業(yè)，注冊資本11億元，主要負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)爻擎?zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施投資、土地開發(fā)、農(nóng)村道路修建及棚戶區(qū)改造等業(yè)務(wù)。

??根據(jù)尖峰集團(tuán)公告，2024年度，黃平城投的總資產(chǎn)為23.73億元，負(fù)債總額為14.44億元，凈資產(chǎn)9.29億元，資產(chǎn)負(fù)債率為60.85%，截至2024年末營收收入為0萬元，利潤總額-95.57萬元。

??截至2025年12月31日，黃平城投未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)為25.96億元，負(fù)債總額為13.34億元，凈資產(chǎn)12.62億元，資產(chǎn)負(fù)債率為51.4%；2025年?duì)I業(yè)收入零萬元，利潤總額-88.17萬元。

??截至2026年3月31日，黃平城投的總資產(chǎn)為26.13億元，負(fù)債總額為13.51億元，凈資產(chǎn)12.62億元，資產(chǎn)負(fù)債率為51.72%，2026年第一季度營業(yè)收入為零萬元，利潤總額-5.74億元。

??值得注意的是，2024年起至今年第一季度，黃平城投營業(yè)收入零萬元已是第3年，但資產(chǎn)負(fù)債率從2024年末的60.85%下降至2025年末的51.4%，凈資產(chǎn)從9.29億元躍升至12.62億元，增加了3.33億元，形成“零收入+凈資產(chǎn)大增”的組合。

??上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)表示，縣級城投“零收入”現(xiàn)象，折射傳統(tǒng)城建模式轉(zhuǎn)型的緊迫性，反映了當(dāng)前部分縣級城投平臺已陷入“有資產(chǎn)、無現(xiàn)金流”的被動狀態(tài)。核心原因在于這類企業(yè)過去高度依賴政府代建回購，當(dāng)土地市場低迷，城投平臺無法通過傳統(tǒng)路徑增收，長期缺乏市場化經(jīng)營基因?qū)е吕麧櫶潛p，收入出現(xiàn)“真空期”。

??轉(zhuǎn)型迫在眉睫

??黃平城投的零收入并非孤例，而是部分縣級城投的困境縮影。現(xiàn)代咨詢研報(bào)顯示，截至2025年中，全國國企平臺城建類資產(chǎn)占比高達(dá)63%，多數(shù)縣級平臺城建類收入占比約60%—80%，遠(yuǎn)超監(jiān)管30%上限。東部發(fā)達(dá)地區(qū)縣級城投依托產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營、城市服務(wù)等多元化業(yè)務(wù)，收入相對健康；而欠發(fā)達(dá)地區(qū)城投因縣域經(jīng)濟(jì)薄弱、產(chǎn)業(yè)空心化，完全依賴政府項(xiàng)目，零收入風(fēng)險(xiǎn)極高。

??粵開證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，全國超82%的融資平臺已退出，2026年是退出關(guān)鍵年。但“退出”不等于“轉(zhuǎn)型成功”，許多平臺形式上退出監(jiān)管名單，實(shí)質(zhì)上仍依賴政府信用背書。嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，當(dāng)新房銷售乏力、房企拿地低迷，城投“土地—基建—房產(chǎn)”閉環(huán)被打斷，收入歸零成為必然結(jié)果。

??縣域城投出路何在？柏文喜表示，可考慮向城市綜合運(yùn)營服務(wù)商轉(zhuǎn)型，或發(fā)展建筑工程、特許經(jīng)營權(quán)注入、實(shí)體產(chǎn)業(yè)、債務(wù)重組與平臺整合等路徑，但每條路挑戰(zhàn)極大。嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，唯有徹底打破對土地財(cái)政的路徑依賴，才能重塑可持續(xù)的現(xiàn)金流模型。

??6月22日，工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)《促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)大中小企業(yè)協(xié)同發(fā)展行動方案（2026—2028年）》，從創(chuàng)新協(xié)同、生態(tài)協(xié)同、開放協(xié)同三方面部署任務(wù)，推動“破壁壘、促開放、強(qiáng)協(xié)同”。中國信息通信研究院院長余曉暉表示，三大協(xié)同體系構(gòu)建了清晰行動框架，是破解協(xié)同難題的“破局之舉”、激活新動能的“長遠(yuǎn)之策”。