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??借款接連逾期，這家城投“零收入”背后，折射出發(fā)展轉型迫在眉睫。

??6月18日，浙江尖峰集團股份有限公司（以下簡稱“尖峰集團”）發(fā)布公告，2022年6月17日，公司全資子公司貴州黃平尖峰水泥有限公司（貴州尖峰）向貴州黃平縣城鎮(zhèn)建設投資有限公司（黃平城投）提供1300萬元的財務資助予以展期兩年。2026年，黃平城投已歸還100萬元，剩余1200萬元借款再次展期2年，截至公告披露日，仍未歸還，借款已逾期。

??值得關注的是，尖峰集團公告披露，黃平城投2024~2025年度連續(xù)2年營業(yè)收入為零，2026年第一季度營業(yè)收入依然為“零”，2024年度至2026年一季度，黃平城投負債總額分別為14.44億元，13.34億元、13.51億元，利潤總額分別為-95.57萬元、-88.17萬元、-5.74億元。

??黃平城投為何幾年收入為“零”？6月22日，山海新財經(jīng)分別致電致函尖峰集團與黃平城投了解情況，截至發(fā)稿，尚未收到回復。

??中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，黃平城投的零收入現(xiàn)象，本質是縣級財政困境在城投報表上的投射，當土地財政退潮、土地整理無以為繼，代建項目回款停滯，部分中西部縣級城投正面臨“收入歸零、融資斷流、債務壓頂”的三重夾擊。

??多項借款逾期

??2022年6月，因礦山道路改造，尖峰集團子公司貴州尖峰向黃平城投提供1300萬元借款，期限兩年。2024年6月，黃平城投僅歸還100萬元，剩余1200萬元獲展期兩年。然而展期后仍未歸還，借款已逾期。

??期間，貴州尖峰先后向黃平城投發(fā)送《關于催促黃平縣城鎮(zhèn)建設投資有限責任公司還款的函》督促黃平城投盡快償還相關款項，積極與黃平城投的實際控制方協(xié)商還款方案。并向提供借款擔保方黃平縣助力融資擔保有限責任公司（以下簡稱“助力融資”）發(fā)送《告知函》，要求其承擔擔保責任。

??此外，2023年8月，貴州尖峰向黃平城投提供2300萬元借款，用于礦區(qū)搬遷工程，借款期內歸還1919.36萬元，剩余380.64萬元于2025年8月獲展期兩年。截至公告日，尖峰集團對黃平城投的財務資助余額合計1580.64萬元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產的0.29%，公司表示不會對正常經(jīng)營產生重大影響，但在款項收回前不再追加資助。公司保留訴訟等追償權利。

??尖峰集團前身為1958年創(chuàng)立的金華水泥廠，1993年上市，系中國水泥行業(yè)首家上市公司，現(xiàn)已形成水泥和醫(yī)藥雙主業(yè)格局。2025年度營收25.68億元，同比下降10.74%。2026年一季度營收5.37億元，同比下降8.07%；歸母凈利潤虧損1832.01萬元，上年同期盈利5.82億元，主要因上年同期聯(lián)營企業(yè)投資收益較大所致。截至6月22日，尖峰集團股價報7.16元/股，總市值29.31億元，已連跌三日。

??一家“零收入”的城投

??“零收入”的黃平城投，將如何破局？

??公開資料顯示，黃平城投是貴州一家成立于2011年的縣級國有獨資企業(yè)，注冊資本11億元，主要負責當?shù)爻擎?zhèn)基礎設施投資、土地開發(fā)、農村道路修建及棚戶區(qū)改造等業(yè)務。

??根據(jù)尖峰集團公告，2024年度，黃平城投的總資產為23.73億元，負債總額為14.44億元，凈資產9.29億元，資產負債率為60.85%，截至2024年末營收收入為0萬元，利潤總額-95.57萬元。

??截至2025年12月31日，黃平城投未經(jīng)審計的總資產為25.96億元，負債總額為13.34億元，凈資產12.62億元，資產負債率為51.4%；2025年營業(yè)收入零萬元，利潤總額-88.17萬元。

??截至2026年3月31日，黃平城投的總資產為26.13億元，負債總額為13.51億元，凈資產12.62億元，資產負債率為51.72%，2026年第一季度營業(yè)收入為零萬元，利潤總額-5.74億元。

??值得注意的是，2024年起至今年第一季度，黃平城投營業(yè)收入零萬元已是第3年，但資產負債率從2024年末的60.85%下降至2025年末的51.4%，凈資產從9.29億元躍升至12.62億元，增加了3.33億元，形成“零收入+凈資產大增”的組合。

??上海易居房地產研究院副院長嚴躍進表示，縣級城投“零收入”現(xiàn)象，折射傳統(tǒng)城建模式轉型的緊迫性，反映了當前部分縣級城投平臺已陷入“有資產、無現(xiàn)金流”的被動狀態(tài)。核心原因在于這類企業(yè)過去高度依賴政府代建回購，當土地市場低迷，城投平臺無法通過傳統(tǒng)路徑增收，長期缺乏市場化經(jīng)營基因導致利潤虧損，收入出現(xiàn)“真空期”。

??轉型迫在眉睫

??黃平城投的零收入并非孤例，而是部分縣級城投的困境縮影?，F(xiàn)代咨詢研報顯示，截至2025年中，全國國企平臺城建類資產占比高達63%，多數(shù)縣級平臺城建類收入占比約60%—80%，遠超監(jiān)管30%上限。東部發(fā)達地區(qū)縣級城投依托產業(yè)園區(qū)運營、城市服務等多元化業(yè)務，收入相對健康；而欠發(fā)達地區(qū)城投因縣域經(jīng)濟薄弱、產業(yè)空心化，完全依賴政府項目，零收入風險極高。

??粵開證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，全國超82%的融資平臺已退出，2026年是退出關鍵年。但“退出”不等于“轉型成功”，許多平臺形式上退出監(jiān)管名單，實質上仍依賴政府信用背書。嚴躍進認為，當新房銷售乏力、房企拿地低迷，城投“土地—基建—房產”閉環(huán)被打斷，收入歸零成為必然結果。

??縣域城投出路何在？柏文喜表示，可考慮向城市綜合運營服務商轉型，或發(fā)展建筑工程、特許經(jīng)營權注入、實體產業(yè)、債務重組與平臺整合等路徑，但每條路挑戰(zhàn)極大。嚴躍進認為，唯有徹底打破對土地財政的路徑依賴，才能重塑可持續(xù)的現(xiàn)金流模型。

??6月22日，工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)《促進平臺經(jīng)濟大中小企業(yè)協(xié)同發(fā)展行動方案（2026—2028年）》，從創(chuàng)新協(xié)同、生態(tài)協(xié)同、開放協(xié)同三方面部署任務，推動“破壁壘、促開放、強協(xié)同”。中國信息通信研究院院長余曉暉表示，三大協(xié)同體系構建了清晰行動框架，是破解協(xié)同難題的“破局之舉”、激活新動能的“長遠之策”。