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??8月13日，西安市人民政府辦公廳發(fā)布通知，為支持西咸新區(qū)加快盤活存量資產(chǎn)、提升發(fā)展效能，組建陜西長安資產(chǎn)投資運(yùn)營管理有限公司（以下簡稱“長安資管”）。

??這家新成立的公司被賦予盤活陜西省西咸新區(qū)存量資產(chǎn)、修復(fù)區(qū)域信用環(huán)境、系統(tǒng)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的核心任務(wù)。通過資本注入與資產(chǎn)整合運(yùn)營，長安資管將著力為陜西省西咸新區(qū)債務(wù)“降壓”，卸下歷史包袱，注入新發(fā)展活力。

??在業(yè)內(nèi)看來，此舉是地方在中央化債框架下的主動探索，其“資產(chǎn)造血+債務(wù)出清”與“市域統(tǒng)籌+市場化運(yùn)營”的組合策略，為全國高負(fù)債、大存量地區(qū)提供了可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)。

??50億元新國企落地

??此次長安資管的組建，源于陜西省西咸新區(qū)日益嚴(yán)峻的債務(wù)形勢。

??2026年5月，陜西西咸新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司及下屬子公司合計(jì)28.63億元債務(wù)出現(xiàn)逾期，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。隨后，東方金誠、聯(lián)合資信等主流評級機(jī)構(gòu)將西咸集團(tuán)主體評級由AAA下調(diào)至AA+，西咸新區(qū)空港新城、秦漢新城等開發(fā)建設(shè)集團(tuán)的主體評級也同步被調(diào)降。

??信用環(huán)境的惡化仍在持續(xù)。深圳證券交易所于2026年8月11日披露，2025年 12月27日至2026年3月31日，陜西省西咸新區(qū)涇河新城開發(fā)建設(shè)（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱“涇河開發(fā)”）及子公司累計(jì)發(fā)生5筆債務(wù)逾期，單筆金額均在1000萬元以上，因未及時披露，遭深交所通報(bào)批評。

??這是涇河開發(fā)第二次被交易所處罰。2026年7月9日，因?yàn)榇嬖谖醇皶r披露債務(wù)逾期事項(xiàng)和未及時披露重大訴訟事項(xiàng)等，被上交所書面警示。

??信用環(huán)境的惡化，不僅制約了區(qū)域融資能力，也直接制約了陜西省西咸新區(qū)的發(fā)展。在此背景下，長安資管應(yīng)運(yùn)而生。

??一位不愿具名的市場人士分析稱：“逾期事件重創(chuàng)了陜西省西咸新區(qū)平臺公司的信用，致使其發(fā)債通道受阻；同時，平臺公司自身缺乏專業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營能力；而市級層面親自出面組建平臺，背書效應(yīng)更強(qiáng)。”

??根據(jù)方案，長安資管為西安市屬國企，注冊于西咸新區(qū)，首期注冊資本50億元，后續(xù)逐步擴(kuò)至100億元。首期出資由兩家股東完成：西安投資控股指定子公司認(rèn)繳30億元（貨幣10億元、非貨幣資產(chǎn)20億元）；西咸新區(qū)管委會以股權(quán)、實(shí)物等非貨幣資產(chǎn)作價(jià)認(rèn)繳20億元。西安市同時成立由分管副市長任組長的工作專班，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)組建與運(yùn)作。

??試水資產(chǎn)化債新模式

??“這種化債方式在東部一些城市中已有先例。” 財(cái)經(jīng)分析人士屈放表示。早在2004年，重慶便成立渝富資管，探索國有資本在不良資產(chǎn)處置及國有資產(chǎn)運(yùn)營中的多元化路徑。但對西安而言，這仍屬“新生事物”。

??根據(jù)方案，長安資管將聯(lián)合PE、AMC等社會資本，對西咸新區(qū)具備盤活價(jià)值的存量經(jīng)營性資產(chǎn)進(jìn)行市場化收購，并按不同類別聯(lián)合專業(yè)機(jī)構(gòu)定制運(yùn)營方案。依托底層資產(chǎn)收益能力，積極探索REITs、ABS、CMBS等證券化通道，推動達(dá)標(biāo)資產(chǎn)公開市場變現(xiàn)；暫不具備條件的，則與險(xiǎn)資、信托等機(jī)構(gòu)以股權(quán)合作、整體出售、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式合作，加快資金周轉(zhuǎn)。其運(yùn)作模式構(gòu)成完整閉環(huán)：“資產(chǎn)收購—運(yùn)營提升—證券化或出售退出”。

??屈放指出，傳統(tǒng)化債依賴債務(wù)置換、展期、降息，本質(zhì)上是用新債還舊債，債務(wù)總量并未減少。而長安資管模式直擊問題根源——西咸新區(qū)大量存量資產(chǎn)沉淀在國企手中，運(yùn)營效率低下、現(xiàn)金流匱乏，導(dǎo)致債務(wù)無法良性循環(huán)。其化債思路從“管債務(wù)”轉(zhuǎn)向“管資產(chǎn)”。

??西咸新區(qū)之所以能做此嘗試，在于“有企業(yè)、有產(chǎn)業(yè)園”。2025年直管區(qū)GDP突破千億元，同比增長5.3%。截至目前，新區(qū)累計(jì)上市企業(yè)2家、新三板掛牌7家、“專精特新”專板掛牌17家，62家企業(yè)入選省級上市后備名單，省級“專精特新”企業(yè)159家，規(guī)上工業(yè)企業(yè)429家?？捎^的市場主體構(gòu)成產(chǎn)業(yè)園區(qū)的堅(jiān)實(shí)支柱，也成為底層資產(chǎn)支撐。

??不過，對長安資管而言，最大挑戰(zhàn)在于運(yùn)營能力。西安通濟(jì)區(qū)域規(guī)劃研究院院長李棟表示：“長安資管收購的都是西咸新區(qū)的好資產(chǎn)，但目前運(yùn)營效能低下，發(fā)展陷入僵局。長安資管介入后同樣面臨當(dāng)前環(huán)境和困難，對資產(chǎn)進(jìn)行改造、招商、運(yùn)營——這種能力長安資管同樣缺乏，因而最具挑戰(zhàn)。”

??并非“良方”

??伴隨陜西省西咸新區(qū)邁入化債新階段，西安其他區(qū)域能否復(fù)制這一路徑，已成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

??事實(shí)上，除了陜西省西咸新區(qū)外，西安市曲江新區(qū)、浐灞國家港業(yè)面臨著不小的壓力。

??例如，2026年7月31日，西安港實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱“西安港實(shí)業(yè)”）公告披露，公司存在本金3574.13萬元的借款逾期及逾期利息407.32萬元，合計(jì)3981.45萬元，涉及國家開發(fā)銀行和陜西省國際信托股份有限公司。

??在此之前，公司已經(jīng)被票交所納入承兌人逾期名單，票據(jù)逾期余額3194萬元。

??資料顯示，這是一家成立于2013 年的國有獨(dú)資企業(yè)，由西安國際港集團(tuán)有限公司全資控股，實(shí)際控制人為西安浐灞國家港管理委員會。公司主要立足西安國際港務(wù)區(qū)，從事土地整理、安置房建設(shè)及市政設(shè)施管理等核心業(yè)務(wù)，是當(dāng)?shù)刂匾幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營主體。

??在業(yè)內(nèi)看來，能否復(fù)制并不能一概而論。“長安資管剛剛成立，一切都有待于進(jìn)一步觀察，目前不能簡單的復(fù)制和推廣，這個辦法也不一定是包治開發(fā)區(qū)債務(wù)危機(jī)的良方?！崩顥澅硎?。

??屈放進(jìn)一步分析表示，基礎(chǔ)資產(chǎn)的獨(dú)立性是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)制度設(shè)計(jì)的核心，且基礎(chǔ)資產(chǎn)需要具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流，“如果資產(chǎn)不獨(dú)立甚至說沒有資產(chǎn)，那么這種方法則不適用，各區(qū)還需要探索適合自己的辦法，根據(jù)具體情況具體分析?！?/p>

??長安資管的成立，為西安乃至更廣區(qū)域提供了一種新的化債思路——但能否真正盤活存量、激活現(xiàn)金流、重塑信用，尚需時間檢驗(yàn)。