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??海外業(yè)務(wù)逆勢(shì)走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢，一熱一冷是這家基建巨頭真實(shí)的轉(zhuǎn)型困境。

??近日，中國(guó)交建披露2026年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3331.6億元，同比微降1.16%，降幅較2025年期末的-5.29%明顯收窄；但歸屬母公司凈利潤(rùn)僅72.77億元，同比下滑23.95%，已連續(xù)兩年半處于下行通道。

??這份財(cái)報(bào)最突出的變化，來(lái)自境內(nèi)、境外業(yè)務(wù)的強(qiáng)弱反轉(zhuǎn)。2026年上半年，中國(guó)交建境外營(yíng)業(yè)收入889.44億元，同比增長(zhǎng)30.53%；境外毛利率10.1%，同比提高1.45個(gè)百分點(diǎn)。與此形成鮮明對(duì)比的是境內(nèi)收入：2420.87億元，同比下降9.35%，毛利率減少1.64個(gè)百分點(diǎn)。

??去年6月~7月，中國(guó)交建及其母公司中交集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)班子進(jìn)行了重大調(diào)整，由宋海良與張炳南組成了新的核心團(tuán)隊(duì)。此后，這家全球基建巨頭確立了“五全四大五型”的戰(zhàn)略藍(lán)圖。經(jīng)過(guò)一年時(shí)間，這份藍(lán)圖在報(bào)表上兌現(xiàn)了幾分？

??收入穩(wěn)健，盈利變難

??把時(shí)間軸拉長(zhǎng)，趨勢(shì)更清晰。2025年，中國(guó)交建實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)147.51億元，同比下滑36.92%，已是近10年最低；2026年上半年，歸屬母公司凈利潤(rùn)來(lái)到72.77億元，較去年同期下滑23.95%，呈現(xiàn)出持續(xù)下跌趨勢(shì)。

??在凈利潤(rùn)下降近四分之一的情形下，中國(guó)交建的業(yè)務(wù)收入尚算穩(wěn)健。詳細(xì)來(lái)看，中國(guó)交建今年上半年?duì)I業(yè)收入為3331.6億元，同比微降1.16%。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為3304.04億元，下降幅度為1.31%。

??值得一提的是，2026年上半年，全國(guó)建筑企業(yè)建筑業(yè)總產(chǎn)值同比下降12.71%，降幅較固定資產(chǎn)投資高出7.01個(gè)百分點(diǎn)。受?chē)?guó)內(nèi)建筑行業(yè)規(guī)模持續(xù)下行壓力影響，行業(yè)發(fā)展承壓。

??在此背景下，中國(guó)交建利潤(rùn)降幅遠(yuǎn)超收入降幅，說(shuō)明問(wèn)題出在“賺錢(qián)的效率”而非“接單的規(guī)?！薄２殚嗊@份2026年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，記者發(fā)現(xiàn)其盈利面臨著三重壓力：

??第一重壓力，是毛利率持續(xù)下行。2026年上半年，公司毛利率為9.85%，同比下降0.79個(gè)百分點(diǎn)。其中境內(nèi)毛利率降至9.49%，同比下降1.64個(gè)百分點(diǎn)。

??第二重壓力，是匯率波動(dòng)導(dǎo)致的匯兌損失。報(bào)告期內(nèi)，匯兌損失為14.35億元，上年同期匯兌收益為8.19億元。受此影響，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用凈額也由上年同期的-11.65億元，來(lái)到11.01億元，一正一負(fù)之間，相差超過(guò)22億元。

??第三重壓力，是減值計(jì)提仍在繼續(xù)。上半年，公司信用及資產(chǎn)減值損失為23.44億元，雖然同比減少0.54億元，但依然是利潤(rùn)的“出血點(diǎn)”。中國(guó)交建財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書(shū)劉正昶在中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，減值撥備合計(jì)占公司收入的0.7%，撥備率水平與過(guò)去五年基本持平，減值損失規(guī)模保持穩(wěn)定。

??海外業(yè)務(wù)猛增，希望與隱憂(yōu)交織

??海外業(yè)務(wù)無(wú)疑是這份中期業(yè)績(jī)報(bào)的一大亮點(diǎn)。

??2026年上半年，中國(guó)交建海外業(yè)務(wù)新簽合同額2416.78億元，同比增長(zhǎng)20.61%，約占公司新簽合同額的27%。同期，中國(guó)交建來(lái)自境外地區(qū)的收入為 889.44億元（約折合129億美元），增長(zhǎng)30.53%，約占公司收入的27%。

??根據(jù)中期業(yè)績(jī)報(bào)，上半年中國(guó)交建實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)328.31億元，下降8.49%；毛利率9.85%，同比減少0.79個(gè)百分點(diǎn)。其中，來(lái)自境外地區(qū)的毛利率為10.19%，同比提高1.42個(gè)百分點(diǎn)，疊加新簽合同額、營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)，綜合貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提升。

??劉正昶在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上將海外業(yè)務(wù)的進(jìn)展總結(jié)為“提前完成了海外國(guó)際化指數(shù)‘十五五’的總體計(jì)劃，開(kāi)局就實(shí)現(xiàn)了開(kāi)門(mén)紅”。

??不過(guò)，這一好成績(jī)也藏著隱患。劉正昶坦言，報(bào)告期匯兌損失為14.35億元，上年同期匯兌收益為8.19億元。本次由盈轉(zhuǎn)虧，主要由于報(bào)告期內(nèi)人民幣升值帶來(lái)的匯率波動(dòng)影響所致。

??對(duì)此，劉正昶表示，下一步，公司將持續(xù)強(qiáng)化海外業(yè)務(wù)成本管控，推行多元化貨幣結(jié)算模式，加大資金集中管理力度，常態(tài)化開(kāi)展外匯風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并動(dòng)態(tài)優(yōu)化管理策略，合理運(yùn)用金融衍生工具開(kāi)展套期保值，力求更有效地對(duì)沖匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

??方向已定，結(jié)果待證

??根據(jù)中國(guó)交建中期業(yè)績(jī)報(bào)告，“五全四大五型”業(yè)務(wù)領(lǐng)域是公司發(fā)展格局。具體含義上看，“五全”：全交通、全城市、全水域?yàn)楣局髫?zé)主業(yè)，全綠色、全數(shù)字是主業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型方向；“四大”：大海外、大裝備、大產(chǎn)業(yè)、大融合；“五型”：科技創(chuàng)新型、綜合交通型、新質(zhì)基建型、全球領(lǐng)先型、融合發(fā)展型。

??“五全”業(yè)務(wù)開(kāi)拓情況如何？

??上半年，中國(guó)交建來(lái)自全交通、全城市、全水域、全數(shù)字、全綠色及其他板塊的新簽合同額分別為4286.17億元、3266.05 億元、468.26億元、96.24億元、810.21億元、102.56億元，同比增減18.39%、-24.60%、-35.24%、-48.04%、-8.72%、-36.92%。

??這一數(shù)字意味著，“五全”中，僅“全交通”業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了新簽合同額的增長(zhǎng)，其余則均處于下滑階段。

??值得一提的是，在2025年12月12日的投資者互動(dòng)中，中國(guó)交建明確表示：“?房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。”?記者深入研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)交建的全城市業(yè)務(wù)中仍包含大量房建相關(guān)項(xiàng)目。今年上半年，中國(guó)交建房建業(yè)務(wù)、市政業(yè)務(wù)的新簽合同額分別為2298.77億元、750.28億元，對(duì)全城市新簽合同額貢獻(xiàn)達(dá)70%、23%。

??對(duì)于中國(guó)交建的“新班子”而言，考驗(yàn)仍在持續(xù)。

??劉正昶在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)結(jié)束時(shí)說(shuō)：“當(dāng)前公司正處于‘高質(zhì)量發(fā)展’的關(guān)鍵階段，我們有信心以扎實(shí)的經(jīng)營(yíng)成果和規(guī)范的治理，確?！逦濉瘜?shí)現(xiàn)良好開(kāi)局?！?/p>

??對(duì)于宋海良而言，“掌舵”中國(guó)交建一年后的這份答卷，成績(jī)與問(wèn)題同樣突出。海外業(yè)務(wù)的暴漲證明了戰(zhàn)略方向的正確性，但盈利承壓、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的“時(shí)間差”，都在考驗(yàn)著這位回歸者的耐心與執(zhí)行力。