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??一筆1.38億元的拆遷補(bǔ)償款，比上半年辛苦經(jīng)營主業(yè)賺到的錢還多。寧波建工今年上半年利潤賬本，寫滿了這樣的“尷尬”。

??根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，這家寧波基建龍頭上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.97億元，同比下滑17.2%；歸屬母公司凈利潤2.51億元，同比增長16.98%。但這份“正增長”的利潤表，并非來自施工主業(yè)經(jīng)營改善，而是靠賣資產(chǎn)等一次性收益“撐場面”。

??今年上半年，寧波建工非經(jīng)常性損益總額達(dá)1.59億元，其中非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益1.92億元，主要源于全資子公司一處土地房產(chǎn)約1.38億元的拆遷補(bǔ)償款；此外還有與日常經(jīng)營無關(guān)的政府補(bǔ)助2030.96萬元。剔除這些后，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司凈利潤僅9193.93萬元，同比大幅下滑53.52%，這才是主業(yè)盈利的真實(shí)底色。

??更值得關(guān)注的是，新建訂單出現(xiàn)“斷崖式”下滑，回款壓力則進(jìn)一步加劇企業(yè)經(jīng)營困境。截至6月末，寧波建工應(yīng)收賬款余額53.63億元，應(yīng)收票據(jù)較期初大幅增長111%。下游甲方現(xiàn)金支付能力趨弱，越來越多工程款以商業(yè)承兌匯票替代現(xiàn)金結(jié)算，回款風(fēng)險(xiǎn)被向后遞延。

??寧波建工方面坦誠：“公司應(yīng)收賬款越多，與之相應(yīng)的款項(xiàng)回收風(fēng)險(xiǎn)越大，尤其在經(jīng)濟(jì)增速放緩情況下，房地產(chǎn)銷售狀況不佳導(dǎo)致開發(fā)單位工程款支付滯后，加大應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)”，下半年，公司將深耕主業(yè)，強(qiáng)化項(xiàng)目全流程精細(xì)化管控，壓降運(yùn)營成本，盤活存量資產(chǎn)。同時(shí)，強(qiáng)化業(yè)務(wù)承接風(fēng)險(xiǎn)評估，做好應(yīng)收款整體管控。

??這一表態(tài)看似方向清晰，但卻并沒有給出“硬指標(biāo)”和強(qiáng)舉措。

??利潤“虛胖”、訂單暴跌、負(fù)債高企

??寧波建工是寧波本土成長起的老牌建筑企業(yè)，前身可追溯至1951年成立的公營寧波建筑工程公司，是寧波城市建設(shè)的主要建設(shè)主體，長期參與當(dāng)?shù)蒯t(yī)院、學(xué)校、公共建筑建設(shè)。

??2019年，寧波交通投資集團(tuán)取得對寧波建工的控股權(quán)，實(shí)控人變更為寧波市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，并承諾五年內(nèi)解決旗下寧波交工集團(tuán)與寧波建工之間的市政業(yè)務(wù)同業(yè)競爭問題。

??今年初，寧波建工宣布已完成對寧波交工集團(tuán)100%股權(quán)的收購。寧波交工整體估值為15.27 億元，寧波建工以每股 3.49 元發(fā)行 4.38 億股完成收購。

??寧波交工是寧波本土老牌國有交通基建企業(yè)，擁有公路工程施工總承包特級、公路行業(yè)甲級設(shè)計(jì)資質(zhì)，深耕公路、橋梁、港口航道施工與高速養(yǎng)護(hù)領(lǐng)域。收購?fù)瓿珊?，寧波建工集齊房建、市政、公路三大施工特級資質(zhì)，總股本隨之?dāng)U張，理論上打開了交通基建賽道的增長空間。

??納入合并報(bào)表后，寧波交工2026上半年自身實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.9億元，凈利潤1.31億元，是體系內(nèi)盈利表現(xiàn)突出的子公司。但現(xiàn)實(shí)矛盾在于，寧波交工的業(yè)務(wù)增量，并未抵消寧波建工原有房建、市政板塊訂單的大幅萎縮。合并口徑下，上半年寧波建工新簽訂單僅77.81億元，同比驟降47.46%。這直接決定企業(yè)未來一至兩年的收入基本盤。

??經(jīng)營壓力在二季度進(jìn)一步發(fā)酵。一季度，寧波建工實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.08億元；同比下降18.94%；歸母凈利潤1.852億元，同比增長76.72%；扣非凈利潤4002萬元，同比下降57%。而二季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.89億元，同比下降15.24%；歸母凈利潤6569.69萬元，同比下滑40.1%；扣非凈利潤5192.18萬元，同比下降50.39%。

??在一季報(bào)中，公司非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益達(dá)1.9億元，主要來源于全資子公司寧波建工工程集團(tuán)名下鄞州區(qū)寧穿路538號土地房產(chǎn)約1.38億元征遷補(bǔ)償款。該地塊由寧波市鄞州區(qū)房屋拆遷服務(wù)中心、東柳街道拆遷辦公室實(shí)施征收，雙方2023年8月簽署征遷協(xié)議，補(bǔ)償涵蓋土地、房屋、裝修、搬遷、停產(chǎn)停業(yè)損失及征收獎(jiǎng)勵(lì)等；補(bǔ)償資金已于2026年3月全額收齊。而二季度則幾乎沒有大額資產(chǎn)處置收益，主業(yè)盈利疲態(tài)完全暴露，下行趨勢進(jìn)一步確認(rèn)。

??現(xiàn)金流是建筑施工企業(yè)的生命線，而寧波建工的現(xiàn)金流量表早已亮起警示信號。上半年，寧波建工經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為-22.05億元，同比減少38.69%。

??經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)多年凈流出背景下，公司對外部融資高度依賴，財(cái)務(wù)壓力持續(xù)攀升。上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用0.97億元，同比增長32.93%。

??截至2026年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為82.81%，雖然較2025年末小幅回落，但依舊顯著高于建筑施工行業(yè)合理區(qū)間；流動(dòng)比率0.95，流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)不足以覆蓋全部流動(dòng)負(fù)債，短期償債缺口已然存在。

??回款風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積

??相較于利潤端依靠資產(chǎn)處置帶來的紙面修飾，寧波建工資產(chǎn)端的回款壓力，更能折射出企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營困境。建筑施工行業(yè)，工程款回款質(zhì)量直接決定企業(yè)盈利成色與資金安全。

??截至6月末，寧波建工應(yīng)收賬款余額53.63億元，同比增長6.8%；營業(yè)收入則同比下滑17.2%，業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，但應(yīng)收賬款并未隨之同步壓降，出現(xiàn)營收收縮、欠款剛性走高的現(xiàn)象，說明項(xiàng)目工程款回收節(jié)奏明顯滯后于結(jié)算進(jìn)度，大量經(jīng)營資金沉淀在應(yīng)收款項(xiàng)之中，資金占用壓力不斷加大。

??半年報(bào)中披露的應(yīng)收賬款關(guān)聯(lián)方多達(dá)70多家、其他應(yīng)收款涉及40多家，包括寧波東部新城開發(fā)投資集團(tuán)2507萬元，寧波城市地下空間投資有限公司2882萬元、寧波甬通交通工程建設(shè)有有限公司8165萬元、廣元市朝朔工程建設(shè)管理有限公司4212萬元等，涉及面廣、主體分散，進(jìn)一步加大了回款管理難度。

??更加值得警惕的是應(yīng)收票據(jù)的異?？焖僭鲩L。上半年末，公司應(yīng)收票據(jù)較期初大幅增長111.01%，增幅遠(yuǎn)超營收變動(dòng)幅度，是資產(chǎn)端突出的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

??商業(yè)承兌匯票不等同于現(xiàn)金，本質(zhì)屬于延期支付。賬面確認(rèn)票據(jù)，只是完成會計(jì)上的結(jié)算，并不代表資金已經(jīng)回籠。一旦下游客戶出現(xiàn)流動(dòng)性緊張，就可能出現(xiàn)票據(jù)到期無法兌付的情況。大量商票堆積，相當(dāng)于把回款風(fēng)險(xiǎn)向后遞延、持續(xù)累積，未來一旦發(fā)生逾期，公司就要計(jì)提減值損失，直接侵蝕利潤。

??從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，公司應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)主要來自兩大類型甲方：一類是地方城投、國有平臺、政府類項(xiàng)目業(yè)主，主要對應(yīng)市政、基建、保障房項(xiàng)目；另一類是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，對應(yīng)房建施工項(xiàng)目。公司業(yè)務(wù)高度集中寧波本地，應(yīng)收款項(xiàng)大量沉淀在浙江區(qū)域項(xiàng)目，同時(shí)省外也分布部分項(xiàng)目。在房建業(yè)務(wù)占比被動(dòng)抬升的背景下，下游房企資金緊張，大量工程款無法以現(xiàn)金結(jié)算，轉(zhuǎn)而以商業(yè)承兌匯票支付。

??與此同時(shí)，大量逾期工程款已經(jīng)進(jìn)入司法追償環(huán)節(jié)。根據(jù)寧波建工披露的訴訟仲裁公告，旗下建工集團(tuán)、市政集團(tuán)、建工建樂等子公司在全國多地發(fā)起訴訟與仲裁，追索拖欠工程款。

??其中既有針對多家房企項(xiàng)目公司的追償，例如向?qū)幉ǚ罨⒔ㄖ脴I(yè)、余姚盛建、寧波御都置業(yè)、寧波祥源旅游等主體主張工程款，單筆訴求金額最高達(dá)2.62億元，部分案件還追加房企母公司承擔(dān)連帶責(zé)任，同時(shí)均請求對涉案工程享有價(jià)款優(yōu)先受償權(quán)；也包含對地方國有建設(shè)平臺的維權(quán)，旗下市政集團(tuán)針對西安灃東系平臺提起訴訟，涉案本金達(dá)3億元；旗下建工建樂則向鄭州杭嘉新能源追索近2億元工程款。

??一位業(yè)內(nèi)律師表示，受項(xiàng)目處置困難、債務(wù)人流動(dòng)性惡化、破產(chǎn)清算等因素影響，即便司法勝訴，依然存在執(zhí)行難、回收比例不足的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。海量訴訟背后，也反映出公司應(yīng)收款項(xiàng)回款受阻的現(xiàn)實(shí)，一旦后續(xù)執(zhí)行不及預(yù)期，或?qū)硇碌臏p值計(jì)提壓力。

??半年報(bào)中，寧波建工坦誠可能面對的多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，包括宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)（包括房地產(chǎn)調(diào)控等）引致的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場拓展風(fēng)險(xiǎn)、易涉訴風(fēng)險(xiǎn)等。“隨著寧波城市化率的逐年提高和建筑設(shè)施的完善，本地建筑市場增長放緩，公司雖然已經(jīng)實(shí)施了外地拓展戰(zhàn)略，但仍可能面臨部分外地市場業(yè)務(wù)無法持續(xù)開展，難以形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)中心和盈利中心的局面”。

??這家承載寧波城市建設(shè)重任的老牌國企，靠什么走出真正的轉(zhuǎn)型之路？